亚盛医药~B：东吴证券-亚盛医药~B-6855.HK-2025年中报点评：药品商业化符合预期，临床推进潜力倍增-250822

投资标的：亚盛医药（B-6855.HK） 推荐理由：核心产品奥雷巴替尼销售增长显著，商业化团队效率高，未来有望实现更大增量；利沙托克拉获批上市，商业化能力提升；现金储备充足，支持研发管线推进，预计收入将快速增长，维持“买入”评级。

- 亚盛医药2025年上半年核心产品奥雷巴替尼销售收入同比增长92.4%，展现出强劲的市场潜力和商业化能力。

- 利沙托克拉于2025年获批上市，未来有望为公司带来显著增量，且公司现金储备充足，支持后续研发。

- 预计公司收入将快速增长，维持“买入”评级，风险主要来自新药研发及销售进展的不确定性。

亚盛医药2025年中报显示，公司主业营业收入为2.34亿元，同比减少71.6%，主要由于去年同期的武田合作产生的6.78亿元授权收入。

核心产品奥雷巴替尼的销售收入同比增长92.4%，达到2.17亿元，毛利率约为91%。

费用控制方面，销售费用同比增长53.7%至1.38亿元，研发费用同比增加19%至5.29亿元。

奥雷巴替尼的销售增速符合预期，预计到2025年底销售额将翻倍。

公司商业化团队效率高，入院数量同比增加47%，所有已获批适应症均已进入医保，未来有望带来更大增量。

目前，奥雷巴替尼正在推进多个全球注册临床。

利沙托克拉于2025年7月10日获CDE附条件批准上市，用于治疗慢性淋巴细胞白血病/小淋巴细胞淋巴瘤（CLL/SLL）。

该药物的商业化工作由公司自行开展，预计到2025年底商业化团队人数将超过200人。

截至2025年7月，公司现金储备达到16.61亿元，完成约15亿元的配售后，总现金储备超过30亿元，足以支撑现有核心管线的推进。

预计随着奥雷巴替尼和利沙托克拉的销售放量以及武田选择权付款，公司收入将快速增长，更新后的收入预测为2025年5.86亿元，2026年32.66亿元，2027年21.21亿元。

公司未来收入增长确定性高，海外市场潜力较大，维持“买入”评级。

风险提示包括新药研发及审批进展不及预期、药品销售不及预期、产品竞争格局加剧及药品审批政策的不确定性。