光大证券-煤炭行业债券专题研究报告：煤炭行业信用风险回溯及展望-250521

- 2024年中国煤炭供给充足，预计原煤产量同比增长1.3%，但增速较低，进口量维持高位。

- 电力消费增长支撑动力煤需求，然而建材和钢铁行业需求疲软，焦煤消费略有下降。

- 煤炭行业债券发行规模显著增长，信用利差压缩，未来三年将面临偿债高峰期。

债券标的：煤炭行业的地方国有企业和中央国有企业发行的债券。

操作建议：建议关注煤炭行业债券，特别是AAA级信用评级的债券。

理由：1. 2024年煤炭行业债券发行规模显著增长，市场需求强劲，表明投资者对煤炭行业的信心增强。

2. 发行主体以地方国有企业和中央国有企业为主，信用风险相对较低。

3. 尽管2024年煤炭信用利差有所压缩，但整体处于相对低位，显示出市场对该行业的认可。

4. 未来三年行业将处于偿债高峰期，若经济增速稳定，煤炭需求仍有支撑，债务偿还能力较强，投资回报可期。

5. 长期合同将为煤炭价格提供一定支撑，有助于保障企业的盈利能力和现金流。