万辰集团：开源证券-万辰集团-300972-公司信息更新报告：门店持续拓展，经营效率提升-250829

投资标的：万辰集团（300972） 推荐理由：公司2025H1收入225.8亿元，同比增长106.9%，归母净利润4.72亿元，同比增长50358.8%。

门店持续扩张，经营效率提升，毛利率和净利率均有所改善，未来业绩展望乐观，维持“增持”评级。

- 万辰集团2025H1收入225.8亿元，同比增长106.9%，归母净利润4.72亿元，同比增长50358.8%。

- 公司门店持续扩张，2025H1新开1468家，量贩门店总数达到15365家，零食量贩业务收入增长109.33%。

- 经营效率提升，2025H1毛利率和净利率均有所改善，维持“增持”评级，预计未来几年归母净利润将持续增长。

万辰集团（300972）在2025年上半年实现收入225.8亿元，同比增长106.9%；归母净利润为4.72亿元，同比增长50358.8%。

2025年第二季度，公司收入117.6亿元，同比增长93.3%；归母净利润2.6亿元，同比扭亏。

公司门店持续扩张，2025年上半年新开门店1468家，闭店299家，截至2025年6月末，量贩门店数量达到15365家。

2025年上半年，零食量贩业务收入为223.45亿元，同比增长109.33%。

毛利率方面，2025年第二季度毛利率为11.8%，同比增长0.7个百分点；上半年毛利率为11.4%，同比增长0.9个百分点。

销售费用率和管理费用率分别为2.9%和3.0%，较上年同期有所下降，反映出公司在经营效率方面的提升。

公司对未来的盈利预测维持不变，预计2025-2027年归母净利润分别为8.9亿元、11.5亿元和16.6亿元，当前股价对应的市盈率为37.4倍、28.7倍和20.0倍，维持“增持”评级。

未来展望方面，公司计划继续稳步拓展门店，行业趋势向省钱超市模式演进，品类扩展至熟食、日化和冻品等，以提升消费者粘性并打开拓店空间。

风险提示包括拓店速度不及预期、行业竞争加剧及食品安全风险。