小鹏汽车~W：华西证券-小鹏汽车~W-9868.HK-亏损大幅收窄，出海开拓第二增长曲线-250523

投资标的：小鹏汽车（W-9868.HK） 推荐理由：公司一季度交付创新高，毛利率持续提升，亏损大幅收窄，研发投入加码，出口增长超277%。

未来将推出多款新车型，预计业绩增速领先可比公司，建议“买入”。

- 小鹏汽车2025年一季度营收158.1亿元，同比增长141.5%，净亏损大幅收窄至6.6亿元，交付量创新高，达到94008辆。

- 公司毛利率连续提升，研发投入增加，积极布局自动驾驶和AI技术，进一步构建竞争壁垒。

- 出口销量增长超278%，公司计划在全球多个区域拓展制造和本土化服务，推动海外业务持续扩张。

小鹏汽车在2025年一季度的财报显示，营收达到158.1亿元，同比增加141.5%，环比减少1.8%；净亏损为6.6亿元，同比减亏7.1亿元，环比减亏6.7亿元。

公司交付新车数量创新高，达到94008辆，同比增长330.8%。

其中，MONA03和P7+的交付量分别为47130辆和23885辆，显示出小鹏汽车在打造爆款车型方面的能力。

公司毛利率连续七个季度提升，一季度毛利率为15.6%，同比增加2.7个百分点，环比增加1.2个百分点；汽车毛利率为10.5%，同比增加5个百分点，环比增加0.5个百分点。

研发投入方面，公司在一季度投入19.8亿元，同比增长46.7%。

在AI领域，公司自研了多项技术，包括鹰眼纯视觉方案和大算力自研芯片等，以构建高等级自动辅助驾驶的竞争壁垒。

在出口方面，公司一季度出口销量为7615辆，同比增加278%。

公司持续开拓海外市场，新增超40家门店，重点市场包括欧洲、英国和印尼等。

未来，公司计划在全球多个区域开展制造和本土化服务，致力于打造全球中高端品牌。

基于一季度的表现，投资建议上调，预计2025-2027年营收分别为876.65亿元、1276.44亿元和1546.44亿元。

归母净利润预计为-10.52亿元、25.72亿元和62.21亿元，EPS为-0.55元、1.35元和3.27元。

2025年5月22日收盘价为82.05港元，对应的2025-2027年PE分别为-137.27倍、56.16倍和23.21倍，PS分别为1.64倍、1.12倍和0.93倍。

公司业绩增速明显领先于可比公司，评级由“增持”上调至“买入”。

风险提示包括竞争加剧和新技术开拓不及预期等。