食品饮料行业：东吴证券-食品饮料行业跟踪周报：乳制品专题，潜龙在渊，本轮奶价周期有何不同？-240721

1. 乳制品行业经历了三轮奶价周期，本轮奶价调整幅度大、时间长，主要受规模化牧场扩产和需求走弱影响。

2. 乳企在前两轮周期通过提价降费成功应对奶价上涨，但本轮周期乳企盈利能力改善较弱，行业面临较大压力。

3. 2024年乳业整体压力较大，需关注乳企抗压能力、资产负债现金流走势及出清带来的机会，重点关注伊利股份和蒙牛乳业。

乳制品行业经历了三轮原奶周期，本轮奶价调整幅度大、时间长，主要原因是规模化牧场扩产和需求走弱。

乳企在前两轮周期中通过提价控费保持盈利能力，但本轮周期盈利改善较弱，行业亏损面超过80%。

预计2025年原奶有望供需平衡，投资者应关注乳企抗压能力、资产负债现金流走势及出清带来的机会。

建议重点关注伊利股份和蒙牛乳业，食饮投资策略主线是低估值优质确定性成长+高股息率。

风险提示包括原材料成本波动预期、行业竞争加剧风险、食品安全问题。

投资标的：伊利股份、蒙牛乳业、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒、贵州茅台、五粮液、迎驾贡酒、今世缘、老白干酒、珍酒李渡、伊力特、燕京啤酒、重庆啤酒、青岛啤酒、三只松鼠、盐津铺子、劲仔食品、千禾味业、安井食品、中炬高新 推荐理由：低估值优质确定性成长+高股息率、基本面坚挺和份额提升、现金流支撑的股息率品种、成本红利和渠道红利集中的啤酒和部分零食调味品。