丰光精密：东吴证券-丰光精密-430510-2024年报点评：折旧及费用化扰动业绩下滑，期待谐波减速器量产打开成长空间-250403

投资标的：丰光精密（430510） 推荐理由：2024年销售订单增长，谐波减速器已进入小批量量产，具备市场响应能力。

公司在精密机械加工领域表现优异，客户资源稳定，未来有望打开成长空间，维持“增持”评级。

- 丰光精密2024年营业收入同比增长10.09%，但归母净利润下降40.81%，主要因成本增加及政府补助减少。

- 公司谐波减速器已进入小批量量产，未来有望成为新的增长点。

- 维持“增持”评级，预计2025-2027年净利润将下调至0.25/0.32/0.44亿元，风险包括原材料价格上涨及新业务拓展不及预期。

丰光精密（股票代码：430510）发布的2024年年度报告显示，公司实现营业收入2.32亿元，同比增长10.09%；归母净利润0.21亿元，同比下降40.81%。

销售毛利率为36.31%，同比上升0.97个百分点；销售净利率为9.06%，同比下降7.79个百分点。

尽管销售订单因下游行业需求增加而增长，但增幅低于营业总成本的增幅，导致利润下滑。

2024年成本增加的主要原因包括上合工厂竣工后产生的厂房折旧费用和项目贷款利息支出由资本化转为费用化，同时公司收到的政府补助同比减少619万元。

期间费用率方面，销售、管理、财务和研发费用率分别为3.96%、12.95%、1.75%和6.30%，其中销售和管理费用率同比上升。

在产品销售方面，精密机械零部件销售稳步增长，谐波减速器已进入小批量量产。

公司主营精密机械加工件和压铸件，产品收入为1.80亿元，同比增长17.78%，占总收入的77.52%，毛利率为31.36%；加工收入为0.45亿元，同比下降13.06%，占比19.39%，毛利率为49.78%。

谐波减速器产品的技术研发已完成，具备市场响应和批量生产能力。

公司与多家优质客户建立了稳定的合作关系，包括日本THK、安川电机和英国埃地沃兹等，这些客户的经营稳定为公司业绩增长提供了持续动能。

谐波减速器的市场前景广阔，涵盖工业机器人、服务机器人和人形机器人等领域。

盈利预测方面，考虑到上合工厂的折旧和费用化水平提升、新品市场拓展初期放量较小，公司2025-2027年归母净利润预测分别为0.25亿元、0.32亿元和0.44亿元，动态市盈率分别为163.88倍、131.35倍和94.86倍。

公司谐波减速器进入小批量量产阶段，有望打开成长空间，因此维持“增持”评级。

风险提示包括原材料价格上涨、零部件降价风险以及新业务拓展不及预期。