招商积余：开源证券-招商积余-001914-公司信息更新报告：收入利润平稳增长，基础物管毛利率提升-250828

投资标的：招商积余（001914） 推荐理由：公司2025年上半年营收91.07亿元、净利润4.74亿元，实现双增长，基础物管毛利率提升，专业增值业务高增，未来业绩有望持续释放，维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润持续增长。

- 招商积余2025年中报显示上半年营收91.07亿元、归母净利润4.74亿元，均实现双增长，维持“买入”评级。

- 基础物业管理毛利率提升，专业增值业务增长显著，未来业绩有望持续释放。

- 风险包括第三方项目拓展放缓及房地产市场销售下行等。

招商积余发布了2025年中报，显示公司上半年营收和净利润均实现双增长，营收为91.07亿元，同比增长16.17%；归母净利润为4.74亿元，同比增长8.90%。

归母扣非净利润同比增长11.87%。

经营性净现金流为-11.9亿元，毛利率和净利率分别为12.12%和5.38%，同比分别下降0.45个百分点和0.40个百分点。

公司营收利润的增长主要得益于原有物业管理项目业务的增长、新拓展物业管理项目的转化及专业公司新拓业务等增值业务的贡献。

基础物管的毛利率有所提升，专业增值收入增长显著。

基础物管实现营收68.49亿元，同比增长7.75%，毛利率同比上升0.61个百分点至11.56%。

截至上半年末，公司在管面积达3.68亿平米，较年初增长1.0%，其中关联方占比为35.4%。

上半年新签合同金额为17.64亿元，同比下降6.81%，第三方新签占比提升至90%，非住宅业态新签占比为81%。

平台增值业务营收为2.27亿元，同比下降11.29%，毛利率同比上升1.08个百分点至10.99%。

专业增值业务实现营收17.25亿元，同比增长86.80%，但毛利率同比下降3.1个百分点至8.03%。

资产管理收入为3.06亿元，同比增加5.86%，毛利率同比下降4.07个百分点至48.62%。

截至上半年末，公司在管商业项目72个，管理面积397万方，集中商业销售额同比增长10.3%，客流量增加17.0%。

自持物业可租面积为46.89万方，出租率保持在93%，同比基本持平。

公司维持对2025-2027年的盈利预测，预计归母净利润分别为9.19亿元、10.81亿元和12.22亿元，EPS分别为0.87元、1.02元和1.15元，当前股价对应PE为14.5、12.3和10.9倍。

公司盈利能力底部回升趋势明显，未来业绩有望持续释放，因此维持“买入”评级。

风险提示包括第三方项目拓展放缓、关联公司经营不及预期以及房地产销售下行等因素。