小商品城：财通证券-小商品城-600415-老市场涨租兑现，新业务快速放量-240417

投资标的：小商品城 推荐理由：公司营收和利润均实现大幅增长，老市场租金上涨和新业务快速推进带来增量贡献。

费用率下滑，主业利润大幅提升，分红比例提升且计划后续继续提升。

公司盈利质量提升，转型逻辑持续兑现，未来增长潜力巨大。

1. 小商品城公司通过涨租兑现老市场盘活，快速推进新业务，2023年营收和净利润大幅增长，费用率下滑，主业利润提升明显。

2. 公司计划提升分红比例，地产贡献逐步减弱，盈利质量提升，老市场挖潜、新市场扩建、贸易履约新业务共同驱动后续增长。

3. 预计2024-26年归母净利润将继续增长，维持“增持”评级，但需关注Chinagoods平台、支付业务、人才储备和义乌市场政策风险。

1. 公司2023年营收和净利润增长率 2. 2023年Q4营收和净利润 3. 老市场部分的市场化动态调整和租金上涨情况 4. 新市场部分的扩容情况 5. 新业务的收入情况，包括贸易服务收入和CG平台的情况 6. 公司的费用率下滑和投资收益情况 7. 公司的分红比例提升和未来三年的分红计划 8. 预期2024-26年的归母净利润和对应的PE 9. 风险提示：Chinagoods平台发展不及预期，支付业务进展不及预期，新业务相关专业人才储备不及预期，义乌市场政策优势减弱风险。