银轮股份：国金证券-银轮股份-002126-全球热管理龙头，数能和机器人业务重塑成长空间-250223

投资标的：银轮股份（002126） 推荐理由：公司是国内汽车热管理龙头，产品矩阵向全应用场景拓展，预计新能源乘用车销量持续增长，商用车业务复苏，数字与机器人业务重塑成长空间，未来盈利增长潜力大，给予“买入”评级。

- 银轮股份作为国内汽车热管理龙头，正通过扩展产品矩阵和进入新兴市场（如数据中心和机器人）重塑成长空间。

- 随着新能源乘用车和商用车市场的稳健增长，公司预计将实现显著的营收和利润增长。

- 给予公司2025年30倍估值，目标价39.90元，评级为“买入”，但需关注汽车销量、海外业务及原材料价格波动等风险。

银轮股份（002126）是国内汽车热管理行业的龙头企业，经过40余年的发展，产品矩阵已向全应用场景拓展，包括内燃机板式换热器、乘用车及数据中心、特高压、储能等领域。

根据乘联分会的测算，预计到2025年新能源乘用车销量将达到1330万辆，同比增长20%。

华经产业研究院预测新能源热管理的平均售价（ASP）为6410元，显著高于传统汽车的2230元，意味着公司有望受益于行业持续增长。

商用车业务也在逐渐复苏，国家信息中心预计到2025年商用车市场将实现约6.5%的增长，市场规模回升至410万辆，主要受设备更新和“以旧换新”政策驱动。

福田汽车预测新能源商用车2025年销量将达到84万辆，同比增幅约45%。

公司在不锈钢油冷器、EGR冷却器等传统产品上具备技术领先优势，已获得多个客户项目定点。

公司正在拓展数字与机器人业务，预计2024-2026年数字与能源业务营收将分别达到11亿、15亿和19亿元，增速为51%、43%和27%。

在数据中心方面，控股子公司开山银轮已获得多家数据中心的采购订单，未来有望成为新的盈利增长点。

机器人领域，公司具备热管理和执行器总成的技术积累，并已申请多项相关专利。

盈利预测方面，预计2024-2026年净利润对应的每股收益（EPS）为1.00元、1.33元和1.69元，对应的市盈率（PE）分别为18.68、14.12和11.10。

可比公司的2025年PE平均值为32.43倍。

基于稳健的基本面和数字能源业务的快速增长，给予2025年30倍估值，目标价为39.90元，评级为“买入”。

风险提示包括汽车销量不及预期、海外业务发展不及预期、第三和第四曲线业务发展不及预期、原材料价格波动风险和汇率波动风险。