普莱柯：中邮证券-普莱柯-603566-业绩见底，25年Q1大幅增长-250428

投资标的：普莱柯（603566） 推荐理由：公司在禽苗和化药业务上实现增长，尤其宠物疫苗开启新市场。

尽管猪苗面临压力，随着市场竞争企稳及管理费用控制，预计2025-2027年EPS持续增长，有望复苏，维持“增持”评级。

1. 普莱柯2024年业绩受猪苗竞争加大及管理费用增加影响，营业收入和净利润均出现下降。

2. 2025年Q1公司业绩回暖，禽苗和化药业务增长显著，归母净利润同比大幅上升。

3. 公司预计未来几年EPS持续增长，维持“增持”评级，但需关注市场竞争加剧及需求不及预期的风险。

普莱柯（603566）发布了2024年年报和2025年一季报。

在2024年，公司实现营业收入10.43亿元，同比下降16.77%；归母净利润0.93亿元，同比下降46.82%。

业绩下降的原因包括猪苗竞争加大和管理费用增加。

在2025年第一季度，公司实现营业收入2.79亿元，同比增长18.32%；归母净利润0.53亿元，同比增长93.75%。

禽苗和化药的增长帮助公司业绩企稳。

具体产品表现方面，禽苗业务持续向好，2024年全年及2025年第一季度分别增长3.31%和33.80%。

猪苗业务持续承压，2024年全年及2025年第一季度收入分别下降22.58%和11.64%。

宠物疫苗方面，2024年是公司宠物板块推向市场的第一年，销售收入超过4600万元，其中宠物疫苗收入为1442万元。

化药业务在2024年由于竞争激烈导致收入同比下降41.19%，但2025年第一季度恢复性增长9.68%。

管理费用方面，2024年管理费用率为11.34%，较2023年增加3.52个百分点，主要是由于普莱柯（南京）兽用灭活疫苗生产项目转固，相关折旧费用计入管理费用。

公司调整了营销策略，实施组织变革，加强费用和成本管控，预计2025-2027年的每股收益（EPS）分别为0.49元、0.61元和0.68元，维持“增持”评级。

风险提示包括市场竞争加剧风险和需求不及预期风险。