中国银河：信达证券-中国银河-601881-短期投资波动致业绩承压，自营驱动大幅扩表-240430

投资标的：中国银河（股票代码：601881） 推荐理由：公司作为头部券商未来或受益于监管层支持券商通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强的政策。

投行、机构业务有望迎来发力，头部优势或将进一步稳固，预计未来净利润增长稳定，维持“买入”评级。

1. 中国银河2023年一季度营收和净利润同比下降，自营业务承压，投行、资管业务增长亮眼。

2. 公司资产规模大幅扩张，主要集中在金融投资资产，同时投资收益下滑，杠杆率进一步提升。

3. 公司实施新一轮战略发展规划，投行、机构业务有望迎来发力，预计未来净利润将逐年增长，维持“买入”评级。

1. 2023年一季度中国银河实现营收/归母净利润72.14/16.31亿元，同比-17.06%/-27.46%，加权平均ROE1.30%，同比减少1.06个百分点。

2. 2024年第一季度，公司调整后营收40.80亿元，同比-21.2%，经纪/投行/资管/信用/自营业务累计收入分别为12.56/0.95/1.09/9.30/16.29亿元，同比-9.8%/+65.2%/+7.3%/-16.9%/-32.5%。

3. 2024年第一季度公司投资收益22.80亿元，同比减少38.64亿元。

4. 公司2023年Q1除客户资金杠杆率4.55，较年初提升0.34倍。

5. 公司2024Q1资产规模7688.50亿元，较年初+15.9%，金融投资资产规模4147.20亿元，较年初+18.1%。

6. 2024Q1公司卖出回购金融资产款2059.14亿元，较年初+27.6%。

7. 2024Q1公司管理费用23.95亿元，同比-5.97%，管理费用下滑幅度较小。

8. 2023年母公司员工总数10468人，同比+6.9%。

9. 预计2024-2026E归母净利润分别为84.53/97.32/107.38亿元，对应2024-2026EPB为1.04/1.01/0.98X，维持“买入”评级。