恒源煤电：山西证券-恒源煤电-600971-经营预期稳健，高股息有望提振估值-240428

投资标的：恒源煤电（股票代码：600971） 推荐理由：公司具备区位、煤种优势，未来产、销、业绩有保障，高分红提高股息率，低利率环境下具备投资价值。

1. 恒源煤电2024年Q1业绩下滑，但煤炭产量增长，售价、毛利环比提高。

2. 公司具备区位、煤种优势，未来产、销、业绩有保障，高分红提高股息率，低利率环境下具备投资价值。

3. 预计2024-2026年EPS分别为1.68\1.73\1.77元，PE分别为7.6\7.4\7.2倍，首次覆盖，给予“增持-A”投资评级。

1. 公司2024年第一季度报告数据：营业收入20.51亿元，同比下降8.34%；归母净利润4.31亿元，同比下降29.09%；扣非后归母净利润4.33亿元，同比下降27.56%；基本每股收益0.3594元/股，同比下降29.09%；加权平均净资产收益率3.36%，同比减少1.16个百分点；经营活动产生的现金流量净额6.65亿元，同比下降39.13%；总资产215.15亿元，同比增加1.19%；净资产130.86亿元，同比增加3.84%。

2. 公司2024年第一季度煤炭产量增长，售价、毛利环比提高。

原煤产量254.42万吨，同比增加15.07%，环比增加5.33%；商品煤产量194.86万吨，同比增加11.64%，环比增加3.54%；商品煤销量191.71万吨，同比下降2.71%，环比增加2.55%。

3. 公司具备区位优势及煤种优势，煤炭板块营收占比97.04%，毛利占比96.45%。

4. 公司2024年计划生产煤炭946.98万吨，同比增加0.32%。

5. 公司拟以2023年末总股本1,200,004,884股为基数，向全体股东每10股派发现金红利人民币8.5元（含税），共计派发现金红利人民币10.2亿元（含税），占合并报表归母净利润的50.1%。

6. 公司股息率约为6.64%，具备一定吸引力。

7. 预计公司2024-2026年EPS分别为1.68\1.73\1.77元，对应公司4月26日收盘价12.8元，2024-2026年PE分别为7.6\7.4\7.2倍。

8. 给予“增持-A”投资评级。

9. 风险提示包括宏观经济增速不及预期、煤炭价格下行、火电利用小时数下降、电价下降、安全生产风险、分红率不及预期等。