财通证券：山西证券-财通证券-601108-投资业务贡献增量，轻资产业务韧性较强-240430

投资标的：财通证券（股票代码：601108） 推荐理由：公司深耕浙商浙企，管理层经验丰富，服务居民财富管理和实体经济能力不断提升，预计未来几年营业收入和归母净利润将保持稳健增长，PB值较低，维持“买入-A”评级。

1. 财通证券2023年营收和净利润同比增长，自营业务表现亮眼，轻资产业务韧性强。

2. 公司投行业务逆势增长，股权融资和债权融资规模均呈现大幅增长。

3. 公司财富管理业务稳步推进，客户数量和资产规模均呈现增长趋势，资管业务规模领先行业。

1. 公司2023年实现营业收入65.17亿元，同比增长35.03%，归母净利润22.52亿元，同比增长48.43%。

2. 2024年一季度实现营业收入14.10亿元，同比减少21.03%，实现归母净利润4.56亿元，同比减少7.68%。

3. 公司自营业务实现收入17.57亿元，同比增长10.56倍，是公司收入的主要增长源泉。

4. 公司债权融资规模1266.47亿元，同比增长85.38%，公司债企业债承销规模1025.64亿元，同比增长68.18%。

5. 公司年末母公司客户数量突破326万户，同比增长14%，客户资产规模增长至7795亿元。

6. 财通基金规模增长，资管规模达2765亿元，同比增长12%，远超行业（行业增速-9%），其中非货基金规模981亿元，同比增长13%。

7. 预计公司2024年-2026年分别实现营业收入70.93亿元、78.48亿元、88.22亿元，归母净利润25.00亿元、28.10亿元和32.54亿元，增长11.03%、12.38%和15.79%；PB分别为1.03/0.98/0.97，维持“买入-A”评级。