有友食品：开源证券-有友食品-603697-公司信息更新报告：营收保持高增趋势，产品和渠道增长势能强劲-250428

投资标的：有友食品（603697） 推荐理由：公司2025Q1收入和净利润增速符合预期，产品和渠道实现双扩张，特别是肉制品和新兴渠道表现强劲。

预计未来三年归母净利润持续增长，具备较强竞争力，维持“增持”评级。

- 有友食品2025年第一季度营收3.8亿元，同比增长39.2%，归母净利润0.5亿元，同比增长16.3%，业绩增速符合预期。

- 公司在产品创新和渠道扩展上表现强劲，预计未来几年归母净利润将持续增长。

- 线下渠道和线上渠道均实现显著增长，尤其是线上渠道收入同比增长88.0%，未来仍有较大提升空间。

有友食品（603697）在2025年第一季度实现收入3.8亿元，同比增长39.2%；归母净利润为0.5亿元，同比增长16.3%。

扣非归母净利润为0.4亿元，同比增长25.8%，增速符合预期。

公司维持2025-2027年的盈利预测，预计归母净利润分别为2.0亿元、2.4亿元和2.8亿元，同比分别增长25.0%、20.5%和16.0%。

每股收益（EPS）预计分别为0.46元、0.55元和0.64元，当前股价对应的市盈率（PE）分别为29.4倍、24.4倍和21.0倍。

在产品方面，肉制品收入为3.5亿元，同比增长44.6%，其中禽类制品收入3.2亿元，同比增长47.2%。

脱骨鸭掌成为主要收入增量，泡椒凤爪等产品保持稳定。

蔬菜制品及其他收入为0.2亿元，同比下降19.1%，公司正在积极推出素食类新品，预计全年蔬菜制品业务有望企稳增长。

渠道方面，线下渠道收入为3.5亿元，同比增长35.9%，受益于会员制商超和零食量贩渠道的拓展；线上渠道收入为0.2亿元，同比增长88.0%，线上收入占比仍有提升空间。

分市场来看，西南基地市场收入1.3亿元，同比下降9.5%，东南区域收入2.1亿元，同比增长151.2%。

毛利率方面，公司毛利率下降4.35个百分点至27.08%，主要是由于新开拓渠道的毛利率较低。

期间费用率稳步下降，归母净利率同比下降2.60个百分点至13.14%。

公司计划通过产品结构调整保持净利率稳定。

风险提示包括宏观经济下行、市场竞争加剧及主业销售不及预期的风险。

维持对公司的“增持”评级。