双环传动：民生证券-双环传动-002472-系列点评十三：25Q2业绩表现亮眼 机器人减速器星辰大海-250828

投资标的：双环传动（002472） 推荐理由：公司在智能执行机构和机器人减速器领域表现优异，营收和净利持续增长，毛利率提升，国际化布局加速，未来有望实现稳定增长。

预计2025-2027年收入和净利润均显著提升，维持“推荐”评级。

- 双环传动2025年H1营收42.29亿元，同比下降2.2%，但归母净利增长21.9%至5.77亿元，显示出盈利能力的提升。

- 公司在智能执行机构和机器人减速器领域加速成长，依托环驱科技平台拓展新应用，未来发展前景广阔。

- 积极推进国际化布局，深化与全球车企的合作，预计2025-2027年收入和净利润将持续增长，维持“推荐”评级。

公司发布了2025年半年报，2025H1营收为42.29亿元，同比下降2.2%；归母净利为5.77亿元，同比增加21.9%；扣非归母净利为5.55亿元，同比增加22.5%。

2025Q2公司营收为21.64亿元，同比下降3.7%，环比增长4.8%；归母净利为3.01亿元，同比增加19.4%，环比增长9.1%；扣非归母净利为2.86亿元，同比增加17.7%，环比增长6.3%。

在收入方面，2025H1主营业务收入41.93亿元，同比增加11.5%。

主要业务包括乘用车齿轮（26.68亿元，同比+12.9%）、智能执行机构（4.26亿元，同比+51.7%）和减速器（3.49亿元，同比+35.8%）。

毛利率方面，2025Q2毛利率为27.3%，同比提升4.4个百分点，环比提升0.4个百分点。

费用方面，2025Q2销售、管理、研发和财务费用率分别为1.2%、3.9%、5.9%和0.1%。

智能执行机构方面，公司已成为国内智能扫地机的核心供应商，并为Ebike头部厂商提供驱动系统齿轮。

未来将向塑料齿轮领域拓展，研发精密传动组件。

机器人减速器方面，2024年毛利率为29.1%，后续将提供3-1000KG负载范围的机器人解决方案。

在国际化布局方面，公司以匈牙利基地为核心，推进海外市场的深耕，积极对接全球主流车企和Tier1供应商，参与新能源汽车电驱动齿轮研发项目。

投资建议方面，公司是精密驱动系统齿轮的龙头，预计2025-2027年收入分别为104.7亿元、124.7亿元和149.6亿元，归母净利润分别为13.0亿元、15.2亿元和18.9亿元。

对应2025年8月28日的收盘价37.11元/股，PE分别为24倍、21倍和17倍，维持“推荐”评级。

风险提示包括新能源乘用车销量、智能驱动机构客户拓展以及海外建厂不及预期。