华润置地：开源证券-华润置地-1109.HK-港股公司信息更新报告：收入利润稳增，经常性业务利润贡献超六成-250827

投资标的：华润置地（1109.HK） 推荐理由：公司2025年上半年营收949.2亿元、净利润118.8亿元稳增，经常性业务贡献超六成，购物中心经营质效双增，毛利率提升，土储充裕，市占率持续提升，维持“买入”评级，未来业绩可期。

华润置地2025年中期业绩稳健增长，营收949.2亿元，归母净利润118.8亿元。

经常性业务贡献超六成，购物中心租金收入增长显著。

公司销售排名稳居前三，土地储备充足，维持“买入”评级。

华润置地（1109.HK）发布了2025年中期业绩报告，显示收入和利润稳步增长。

2025年上半年，公司的营收达到949.2亿元，同比增长19.9%；归母净利润为118.8亿元，同比增长16.2%。

核心净利润为100.0亿元，毛利率为24.0%，同比提升1.8个百分点，其中开发业务毛利率为15.6%，同比提升3.2个百分点。

公司的资产负债率为55.3%，净有息负债率为39.2%，加权融资成本为2.79%，较年初下降32个基点。

中期每股股息为0.2元，同比持平。

在经常性业务方面，2025年上半年经常性收入为205.6亿元，同比增长2.5%；经常性核心净利润为60.2亿元，同比增长9.6%，占比达到60.2%。

购物中心的租金收入为104.2亿元，同比增长9.9%，毛利率和经营利润率分别升至78.4%和65.9%；零售额同比增长20.2%，同店增长9.4%，出租率为97.3%。

写字楼租金收入为8.2亿元，同比下降14.2%，出租率为74.5%。

酒店收入为8.7亿元，同比下降16.3%。

华润万象生活的营收为85.24亿元，同比增长6.5%，归母净利润为20.30亿元，同比增长7.4%。

在销售方面，公司2025年上半年销售金额为1103.0亿元，同比下降11.6%，但仍稳居行业前三，尤其在一线城市的销售占比提升至46%。

公司上半年新增土地储备18宗，总地价为447.3亿元，拿地强度为40.6%。

截至上半年末，开发销售土储达到4119万方，其中一二线城市占比70%。

可售货源为3894亿元，住宅占比72%。

风险提示包括政策支持不足、行业销售恢复不及预期以及公司融资不及预期。

公司维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为289.9亿元、317.0亿元和349.1亿元，对应EPS为4.07元、4.45元和4.90元，当前股价对应PE为7.0倍、6.4倍和5.8倍。