开源证券-固收专题：微观结构拥挤度高，转债防范阶段调整-250525

- 市场因微盘股拥挤度高和美债收益率快速上行而出现调整，整体流动性收紧。

- 转债市场表现分化，行业中医药和有色金属表现良好，但微观结构恶化可能导致后续调整。

- 投资建议关注稳健标的和弹性标的，同时需警惕政策和经济变化的潜在风险。

债券标的包括：上银、常银、华安、蓝天、温氏等转债（稳健标的）；中宠转2、道通、银轮、集智、利民、强联、安集、鼎龙等转债（弹性标的）。

操作建议：建议关注稳健标的和弹性标的。

理由：近期市场风格快速轮动和小市值炒作行情导致微观结构恶化，微盘股指数创历史新高，成交额比值达到历史高位，反映出微观结构的脆弱。

美债收益率的快速上行可能会收紧全球流动性，增加市场的风险规避情绪，进而导致流动性敏感的微盘股出现调整。

因此，选择稳健标的可以降低风险，而弹性标的则可能在市场调整中表现出一定的反弹潜力。