山东药玻：西南证券-山东药玻-600529-中硼硅增长提升毛利，成本下降增厚利润-240506

投资标的：山东药玻 推荐理由：公司毛利率持续提升，中硼硅增长势头良好，海外市场快速恢复，预计未来净利润将保持稳步增长，具有投资潜力。

1. 2023年公司营收和净利润均实现增长，主要得益于中硼硅增长和海外市场恢复。

2. 公司毛利率提升，成本持续下降，员工激励到位，管理费用有所增长。

3. 预计未来三年公司净利润将持续增长，建议投资者保持关注，风险提示包括费用管控不及预期和海外业务拓展不及预期等。

1. 2023年公司实现营业总收入49.82亿元（+18.98%），归母净利润7.76亿元（+25.48%） 2. 2024年公司Q1单季度实现营业收入12.67亿元（+2.5%），归母净利润2.2亿元（+32.59%） 3. 2023年分红预案为每10股派发现金4.00元，拟分配现金股利共计2.7亿元 4. 2023年模制瓶系列收入22.64亿元（+29.36%），安瓿瓶收入0.73亿元（+24.42%），管制瓶收入2.05亿元（+18.05%），棕色瓶系列收入11.18亿元（+29.10%），丁基胶塞系列收入2.56亿元（+12.66%），铝塑盖塑料瓶系列收入0.56亿元（-2.69%），商贸收入3.84亿元（-4.50%） 5. 2024年Q1单季度实现营业收入12.67亿元（+2.5%） 6. 2023年公司实现毛利率28.03%（+1.19pp） 7. 2023年公司管理费用1.88亿元（+30.44%），管理费用率3.77%（+0.33pp） 8. 预计2024-2026年公司归母净利润为10亿元、12.5亿元、15.2亿元，对应PE分别为19、15、12倍