国金证券-宏观经济报告：转出口初现端倪-250506

- 当前居民消费意愿较高，但消费能力受限，假期消费增长主要依赖出行人数增加。

- 出口形势相对稳定，转口贸易因地缘政治因素再度兴起，但未来出口可能面临下滑压力。

- 预计4月PPI和CPI增速将下行，GDP增速回落至4.9%左右，需关注政策刺激对消费的支持力度。

本宏观经济报告指出，当前居民消费意愿较高，但消费能力仍受限，假期消费总量主要依赖出行人数的增长。

4月国内集装箱吞吐量保持韧性，表明出口不会大幅衰退。

同时，越南进出口大幅增长与美国差异化关税及中国转口贸易的复兴有关。

地缘政治摩擦导致部分大宗商品价格大幅下行，预计4月PPI和CPI同比增速将下滑至-2.7%和-0.2%。

4月PMI生产指数下滑至49.8，显示中下游生产有所降温，预计GDP回落至4.9%左右。

截至4月末，各类债券的发行进度显示，特别国债的发行计划明确后，专项债和国债的发行速度可能加快。

需关注后续消费刺激政策对服务消费的支持力度，以及转口贸易结束后出口可能面临的快速下滑压力。

在出口面临一定下滑压力的背景下，国内基本面也可能面临下行压力。