林洋能源：光大证券-林洋能源-601222-2025年半年度报告点评：电表业务稳定增长，海外市场进展显著-250908

投资标的：林洋能源（601222） 推荐理由：公司电表业务实现稳定增长，海外市场拓展显著，预计未来盈利改善。

尽管新能源业务承压，但电表及储能业务的良好表现支撑公司发展，维持“买入”评级。

- 林洋能源2025年半年度报告显示，尽管整体营业收入下降，但电表业务实现稳定增长，海外市场拓展显著。

- 储能业务受交付周期影响，营收大幅下滑；新能源电站销售承压，但运维能力持续提升。

- 预计未来三年归母净利润将下调，维持“买入”评级，关注项目建设及市场竞争风险。

公司发布了2025年半年度报告，报告显示2025年上半年实现营业收入24.81亿元，同比下降28.35%；归母净利润3.24亿元，同比下降45.88%；扣非归母净利润3.18亿元，同比下降43.85%。

在2025年第二季度，公司实现营业收入13.58亿元，同比下降28.89%；归母净利润2亿元，同比下降47.37%；扣非归母净利润1.96亿元，同比下降46.66%。

在智能业务方面，公司电表业务实现营收14.27亿元，同比增长24.15%，毛利率为34.90%，同比下降4个百分点。

国内市场稳定，海外市场加速拓展，特别是在西欧和亚太市场的市占率提升。

公司在国网2025年电能表招标中中标金额约1.65亿元，子公司EGM在波兰市场份额超过30%。

储能业务方面，受交付周期长等影响，2025年上半年实现营收2.07亿元，同比下降72.01%；毛利率为8.99%，同比下降11.08个百分点。

公司在国内开发多个储能项目，规划容量超过3.7GWh，并在海外市场实现突破，交付及新签合同金额超5000万元。

新能源业务受需求不及预期影响，电站销售业务实现营收0.83亿元，同比下降91.27%；毛利率为54.53%，同比增长38.15个百分点。

公司在建项目超过1225MW，新能源运维总容量突破20GW。

公司下调了2025-2026年的盈利预测，并新增了2027年的盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为7.87亿元、8.60亿元和9.74亿元。

当前股价对应的PE为16倍、15倍和13倍。

由于电表业务增长和海外市场开拓，维持“买入”评级。

风险提示包括项目建设及政策不及预期、市场竞争激烈以及海外业务开拓不及预期。