建筑行业：华福证券-建筑行业2024年年报&2025年一季报综述：营收业绩继续承压，减值压力有所释放-250525

- 建筑行业在2024年和2025年一季度整体营收和净利润持续承压，减值压力明显，归母净利润同比下降显著。

- 现金流净额缺口扩大，应收账款高位增长，负债率上升，净资产收益率下降，显示出行业的财务压力加大。

- 基建央企业绩承压，民企略有修复；钢结构企业和其他相关板块的营收和利润表现疲软，但现金流有所改善。

2024年建筑行业整体承压，上市公司营业收入达到8.7万亿，同比下降4.0%，归母净利润为1,686.5亿，同比下降15.4%。

2025年一季度，营业收入为1.9万亿，同比下降6.2%，归母净利润462.7亿，同比下降8.0%。

现金流净额缺口扩大，应收账款高位增长，2024年经营性现金流净额为1135.0亿，同比减少505.8亿，2025年一季度为-4424.9亿，同比流出扩大。

负债率上升，ROE下降，2024年末资产负债率为76.9%，净资产收益率为6.7%。

基建央国企业绩承压，民企有所修复。

2024年基建板块营业收入为8.4万亿，同比下降3.8%，归母净利润1,818.1亿，同比下降10.6%。

2025年一季度营业收入为1.9万亿，同比下降6.2%。

钢结构企业业绩继续承压，2024年营业收入731.2亿，同比下降10.7%，归母净利润14.0亿，同比下降47.9%。

装修装饰、园林工程和工程咨询服务板块营收低迷，但现金流有所改善。

风险提示包括宏观经济不及预期、新增订单回款情况不理想以及政策效果未达预期。

投资标的：建筑行业相关上市公司，特别是基建央国企业、民营企业以及钢结构企业。

推荐理由： 1. 建筑行业整体承压，营收和净利润均出现下滑，投资标的具备较大的反弹潜力，尤其在经济恢复的背景下。

2. 基建央国企业虽然面临压力，但其稳定性较强，长期投资价值仍然存在。

3. 民营企业在底部略有修复，可能迎来反弹机会，值得关注。

4. 钢结构企业在2025年第一季度实现营收小幅增长，且现金流改善，显示出一定的恢复迹象。

5. 装修装饰、园林工程和工程咨询服务板块虽然仍低迷，但现金流有所改善，可能在未来逐渐恢复。

6. 行业整体减值压力有所释放，未来可能带来更好的业绩表现。

风险提示： 需关注宏观经济形势、订单及回款情况、政策效果等不确定因素。