怡和嘉业：华福证券-怡和嘉业-301367-美国呼吸机市场恢复稳态，25年有望恢复性高增-250419

投资标的：怡和嘉业（301367） 推荐理由：美国呼吸机市场逐步恢复，预计2025年业绩将实现修复性高增。

公司毛利率提升，耗材占比增加，且与德达兴等合作潜力大，具备较强市场竞争力，维持“买入”评级。

- 公司2024年收入和净利润均出现大幅下滑，但Q4实现环比正增长，业绩触底回升迹象明显。

- 美国呼吸机市场逐步回归稳态，预计2025年业绩将实现修复性高增，毛利率持续提升。

- 公司在脑机接口领域与德达兴有潜在合作机会，维持“买入”评级，但需关注市场风险和需求波动。

公司名称：怡和嘉业（301367） 2024年业绩： - 收入：8.43亿元，同比下降24.85% - 归母净利润：1.55亿元，同比下降47.74% - 扣非归母净利润：0.92亿元，同比下降61.7% - 2024年Q4收入：2.41亿元，同比增长36.3% - 2024年Q4归母净利润：0.30亿元，同比增长12.64% - 2024年Q4扣非归母净利润：0.07亿元，同比下降40.2% 市场动态： - 美国呼吸机市场逐步回归稳态，2024年第三季度营业收入环比增长15.70% - 预计2025年公司业绩将逐季度持续改善 - 美国加征关税对公司在美国地区的收入、净利润、毛利率等核心指标基本无影响 产品结构： - 家用呼吸机诊疗业务收入：5.27亿元，占比62.52% - 耗材类业务收入：2.84亿元，占比33.72% - 2024年全年毛利率提升至48.34% 参股公司情况： - 参股公司德达兴，主要客户包括强脑科技，未来脑机接口领域潜在合作可期 - 德达兴在AI及机器人领域的主要客户有强脑科技、因时、达闼等 - 公司与强脑科技进行过沟通交流，脑机接口领域潜在合作可期 盈利预测与投资建议： - 预计2025-2027年收入增速分别为31%、25%、24% - 归母净利润增速分别为38%、43%、30% - 维持“买入”评级 风险提示： - 下游需求不及预期 - 新业务进展不及预期 - 市场竞争加剧 - 客户集中度高风险