继峰股份：国投证券-继峰股份-603997-24Q4新业务快速增长，2025年轻装上阵-250331

投资标的：继峰股份（603997） 推荐理由：公司2024年座椅业务首次实现盈亏平衡，智能出风口和车载冰箱业务大幅增长，预计2025年净利润将反弹至6亿元，且订单覆盖新势力和传统车企，具备快速增长潜力，维持“买入-A”评级。

- 继峰股份2024年营收222.55亿元，归母净利亏损5.67亿元，但座椅业务首次实现盈亏平衡，智能出风口和车载冰箱业务大幅增长。

- 格拉默因欧洲市场疲软和TMD剥离导致2024年亏损，预计2025年随着管理费用下降和座椅业务的快速增长，盈利将回升。

- 投资建议看好继峰股份未来增长，预计2025-2027年归母净利润将逐步提升，给予2026年20倍PE，目标价14.8元/股。

继峰股份（603997）在2024年实现营收222.55亿元，同比增长3.17%；归母净利为-5.67亿元，同比下降378.01%。

在2024年第四季度，公司营收为53.49亿元，同比下降5.03%，归母净利为-0.35亿元。

在母公司层面，2024年实现营收64.31亿元，同比增长60.27%；归母净利为2.79亿元，同比增长41.82%。

座椅业务首次实现盈亏平衡，收入为31.1亿元，销量为33.30万件，单车价值量为9424元。

智能出风口业务实现营业收入4.05亿元，EBIT为0.44亿元，盈利显著；车载冰箱业务实现营业收入约1.21亿元，首年就实现盈利。

传统业务如头枕和扶手的收入约为29亿元，同比下降5%。

在第四季度，乘用车座椅预计收入约为11亿元，环比微增。

由于TMD的剥离，导致收入下滑。

费用方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.32%/7.46%/2.61%/0.75%。

格拉默在2024年实现收入161.04亿元，同比下降9.14%，主要受欧洲汽车市场需求疲软影响。

归母净利为-6.25亿元，亏损主要来源于宏观经济下行和人员优化措施。

展望2025年，预计管理费用将持续下降，经营状况向好。

2025年，公司在剥离TMD后有望触底反弹，座椅业务预计盈利1亿元，总体归母净利预计增加约2亿元。

根据客户规划，座椅订单生命周期累计收入达900亿元，生产基地建设按计划推进。

预计2025年归母净利润为6亿元，2026年目标价为14.8元/股，给予“买入-A”评级。

风险提示包括乘用车座椅拓展不及预期。