永辉超市：华福证券-永辉超市-601933-穿越零售风暴，打造顾客至上的新体验-250103

投资标的：永辉超市（601933） 推荐理由：永辉超市在全渠道布局和战略转型方面取得阶段性进展，通过优化供应链和商品结构提升效率，未来将加强自有品牌建设，具备良好的市场竞争力。

预计2024-2026年收入和净利润将逐步增长，具有投资价值。

永辉超市正通过线上线下全渠道布局和战略转型，努力提升经营效益和顾客体验。

2024年，预计公司收入将逐步回升，归母净利润将实现显著增长。

由于与名创优品的合作及自有品牌的优化，给予永辉超市“买入”评级，但需关注调改成效和成本风险。

永辉超市是一家全国性的生鲜龙头超市，成立于2001年，2010年在A股上市。

公司通过线下门店和线上渠道销售生鲜及加工食品等，经营理念为“绿色、人文、科技”。

截至2024年6月30日，永辉超市在全国29个省份开设943家门店，并签约86家未开业门店，储备面积达65.53万平方米。

2024年，永辉超市面临业绩下滑和经营困境，通过与胖东来的合作模式进行门店调改，调整商品结构和卖场布局，提升服务和员工待遇，取得了品质、销售额和客流的显著提升。

2024年9月23日，名创优品宣布以62.7亿元现金收购永辉超市29.4%的股份，成为第一大股东。

在供应链方面，永辉超市2024年上半年重点推进组织、制度、流程的优化，提升运作效率，并调优商品结构，提升商品力。

自有品牌销售额为12.8亿元，占营业收入的3.4%。

公司通过源头直采建立垂直供零关系，减少中间环节，提高自有品牌的价格竞争力。

盈利预测方面，预计2024-2026年收入分别为688.87亿元、768.60亿元和837.66亿元，增速为-12%、12%和9%；归母净利润为-2.47亿元、3.58亿元和6.87亿元，增速为81%、245%和92%。

根据可比公司家家悦、重庆百货、红旗连锁的平均PS估值，永辉超市的PS估值为0.90、0.80和0.74，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示包括调改成效不及预期、人力和租金成本大幅提升、拓店不及预期以及行业竞争加剧。