生益科技：西南证券-生益科技-600183-业绩好于预期，产品结构优化推动利润释放-250429

投资标的：生益科技（600183） 推荐理由：公司2025年第一季度业绩超预期，营业收入和净利润均大幅增长，盈利能力显著提升。

覆铜板与PCB业务双轮驱动，高端化趋势明显，产品结构优化有效支撑盈利。

预计未来EPS持续增长，首次覆盖给予“买入”评级。

- 生益科技2025年第一季度业绩超预期，营业收入同比增长26.9%，归母净利润增长43.8%。

- 产品结构优化和高附加值产品比例提升显著推动了毛利率和净利率的提升。

- 预计未来三年EPS持续增长，首次覆盖给予“买入”评级，但需关注原材料价格波动和市场竞争加剧的风险。

生益科技（600183）在2025年第一季度的业绩表现超出预期，实现营业收入56.1亿元，同比增长26.9%；归母净利润5.6亿元，同比增长43.8%；扣非归母净利润5.6亿元，同比增长45.0%。

公司的毛利率达到24.60%，较上年同期提升3.33个百分点，归母净利率为10.04%，提升1.18个百分点。

盈利能力的提升主要归因于覆铜板业务的产销量上升及销售结构优化，使高附加值产品占比提升；PCB业务受益于高层数、高精度、高密度和高可靠性多层印制电路板需求的增长，以及公司持续的降本增效措施。

在覆铜板业务方面，公司在全球市场的份额稳居第二，受益于下游市场需求回暖和结构优化，产销量及盈利能力均实现同比提升。

PCB业务方面，子公司生益电子通过优化产品结构和业务布局，抓住高阶PCB市场需求增长机遇，营收及净利润均实现大幅增长。

公司的业绩增长主要得益于产品结构的优化和高端市场的突破。

公司具备较强的价格传导能力，能够在原材料价格上涨的情况下将部分成本压力传导给下游，保障盈利水平。

同时，高速覆铜板的需求旺盛，预计将继续提升在AI客户中的市场份额。

盈利预测方面，预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.18元、1.41元、1.67元，对应动态市盈率（PE）分别为20倍、17倍、14倍。

基于高速覆铜板的持续放量和产品结构改善，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示包括原材料价格大幅波动、市场竞争加剧、下游需求不及预期以及新产品或客户导入不及预期等风险。