三生制药：开源证券-三生制药-1530.HK-港股公司信息更新报告：与辉瑞就SSGJ~707达成授权，创新价值弹性兑现-250522

投资标的：三生制药（1530.HK） 推荐理由：公司与辉瑞达成SSGJ-707授权协议，获得12.5亿美元首付款及高达48亿美元的里程碑付款，体现创新能力。

SSGJ-707在NSCLC治疗中展现优异潜力，预计2025-2027年净利润稳健增长，维持“买入”评级。

- 三生制药与辉瑞达成SSGJ-707的全球授权协议，获得12.5亿美元首付款及最高48亿美元的里程碑付款，展现公司创新能力。

- SSGJ-707在NSCLC治疗中显示出优异的临床数据，已获国家药监局突破性治疗药物认定，并进入III期临床研究。

- 公司预计2025-2027年净利润稳健增长，维持“买入”评级，风险包括政策变化、新药研发及价格波动。

三生制药与辉瑞达成协议，独家授权其自主研发的PD-1/VEGF双特异性抗体SSGJ-707在全球（不包括中国内地）的开发、生产和商业化权利。

根据协议，三生制药将获得12.5亿美元的首付款，以及最高可达48亿美元的里程碑付款。

此外，辉瑞还将认购三生制药价值1亿美元的普通股股份。

该合作显示了三生制药的创新能力。

SSGJ-707在非小细胞肺癌（NSCLC）患者的II期临床研究中表现出优异的客观缓解率（ORR）和疾病控制率（DCR），并已获得国家药监局的突破性治疗药物认定，适应症为一线治疗PD-L1表达阳性的局部晚期或转移性NSCLC。

目前，SSGJ-707正在进行III期临床研究，并已获得FDA的IND批准。

此外，SSGJ-707还在推进针对结直肠癌和妇科肿瘤的临床研究。

公司其他在研产品包括用于慢性肾衰竭贫血的SSS06，其新药申请已于2024年7月获受理，以及针对斑块状银屑病的608（IL-17单抗），其新药申请已于2024年11月获受理。

特比澳作为公司第一大单品，预计在2024年医保谈判中成功续约并新增儿童ITP适应症，带来新的增量空间。

公司维持盈利预测，预计2025-2027年净利润为23.28亿元、26.12亿元和29.38亿元，EPS为0.97元、1.09元和1.23元，当前股价对应的PE为9.3、8.3和7.4倍，维持“买入”评级。

风险提示包括行业政策变化、新药研发风险和价格波动风险等。