城市燃气行业：国元国际-城市燃气行业2025年投资策略：行业回暖稳增长，毛差提升高分红-241210

- 随着天然气消费量的回升，预计到2025年中国天然气需求将持续增长，特别是在工业和城市燃气领域。

- 国内天然气产量和进口量均呈增长趋势，国际天然气价格回落将有助于降低发电成本。

- 中石油的供气价格调整将对城燃公司带来利好，但仍需关注消费增长和采购成本的风险。

城市燃气行业在2025年的投资策略主要围绕行业回暖、稳增长以及毛差提升和高分红。

国内天然气消费量正在恢复增长，其在一次能源消费结构中的占比从2004年的2.3%提升至2023年的8.6%。

预计工业、城市燃气和天然气发电等领域将继续增长，尤其是“煤改气”政策和LNG重卡的推动下，城市燃气需求将上升。

天然气发电的增速有望加快，气电装机年均增速约为11.4%，但目前仅占总装机规模的4.5%。

随着国际天然气价格回落，发电成本将显著下降，预计2025年燃气发电用气量可达800亿立方米。

在供应方面，国内天然气产量持续增长，预计2024年底将达到2460亿立方米；同时，天然气进口量也在恢复增长，预计2024年全年进口量为1791亿立方米，依存度为43.1%。

国际市场方面，经过2022年的供应冲击后，国际天然气价格逐渐回落，2024年将维持相对低位。

中石油作为主要供应商，其供气价格政策调整后，居民气量单价上浮，非居民气量单价下降，整体预计2024年淡季价格持平，采暖季小幅下降，城燃公司将更为受益。

风险提示包括天然气消费需求增长不及预期、居民顺价机制推进不及预期、采购成本上涨及安全经营风险。

投资标的：城市燃气公司、天然气发电相关企业。

推荐理由： 1. 行业回暖稳增长：随着国内天然气消费量重回增长，城市燃气和天然气发电需求有望持续上升，尤其是在“煤改气”政策和LNG重卡快速增长的背景下。

2. 毛利差提升：在国际天然气价格回落的情况下，天然气采购成本下降，预计将提升企业的毛利率。

3. 高分红潜力：随着行业的稳定增长，城市燃气公司有望提供高分红回报，吸引投资者关注。

4. 供应持续增长：国内天然气产量和进口量均呈现恢复性增长，保障了市场的供应稳定性。

5. 天然气发电增速加快：新型电力系统下，天然气发电将在新能源发展中发挥重要作用，预计到2025年天然气发电需求量可达800亿立方米。

6. 中石油的供气价格调整：中石油供气价格政策的调整将使得非居民用气量占比较大的城市燃气公司在采暖季更为受益。

7. 风险提示：尽管存在天然气消费需求增长不及预期的风险，但整体行业前景依然乐观，适合长期投资。