通威股份：光大证券-通威股份-600438-2024年年报&2025年一季报点评：内蒙基地吨现金成本已降至2.7万元以内，组件海外业务实现跨越式增长-250505

投资标的：通威股份（600438） 推荐理由：公司在硅料和电池环节保持行业领先，组件海外业务实现跨越式增长，技术研发投入持续增加，内蒙基地现金成本已降至2.7万元/吨，未来市占率有望进一步提升，维持“买入”评级。

- 通威股份2024年营业收入下降33.87%，归母净利润亏损70.39亿元，但在硅料和电池环节保持行业领先地位，组件海外业务实现显著增长。

- 2025年一季度公司营业收入同比下降18.58%，毛利率承压，但已引入战略投资者，现金流充裕，具备穿越周期的能力。

- 公司持续加大研发投入，降低生产成本，未来市占率有望进一步提升，维持“买入”评级，但需关注行业风险和公司产能投放情况。

通威股份在2024年实现营业收入919.94亿元，同比下降33.87%，归母净利润为-70.39亿元，同比下降151.86%。

2025年第一季度营业收入为159.33亿元，同比下降18.58%，归母净利润为-25.93亿元，环比减亏。

公司在硅料和电池环节保持行业第一的市场份额，组件海外业务实现显著增长。

2024年高纯晶硅销量同比增长20.76%至46.76万吨，太阳能电池销量同比增长8.70%至87.68GW，组件销量同比增长46.93%至45.71GW，海外销量增长98.76%。

2025年第一季度毛利率环比下降5.33个百分点至-2.88%。

公司计划引入战略投资者增资不超过100亿元，已收到39.46亿元，现金流充裕。

到2024年底，公司形成超90万吨高纯晶硅、超150GW太阳能电池和90GW组件的产能。

公司在技术研发上持续投入，近三年累计研发投入超110亿元，2024年研发人员增加至5277人。

内蒙基地生产现金成本已降至2.7万元/吨。

预计2025-2027年归母净利润分别为-30.34亿元、19.30亿元和49.42亿元，维持“买入”评级，风险提示包括光伏行业装机不及预期、产能投放及产品销售量不及预期、技术路线选错及关税政策变化风险。