电子行业：国金证券-电子行业研究：Al以太网趋势明确，看好白盒交换机、交换芯片、PCB、以太网高速连接方案厂商发展-241025

- 以太网在未来将受益于大规模AI集群和传统云计算带宽升级，市场恢复趋势明确。

- 白盒交换机、交换芯片、PCB及高速连接方案厂商将充分受益于数据中心高速以太网交换机的放量。

- 推荐关注Arista、Credo、立讯精密等公司，投资风险包括行业竞争加剧和下游需求不及预期。

### 投资报告核心要点总结 1. **以太网趋势**： - 以太网作为普遍局域网技术，未来将受益于大规模AI集群及推理需求。

- 超以太网联盟成立，推动以太网在AI领域的应用。

2. **市场恢复**： - 传统云计算带宽升级趋势明显，库存去化结束，市场有望恢复。

- 服务器BMC芯片龙头信骅2023年前9月营收同比增长102.96%。

3. **以太网交换机市场前景**： - 数据中心以太网交换机市场预计2024年达到230亿美元，2028年接近400亿美元。

- 800G以太网交换机预计快速增长，2024年出货量7.7万台，2028年达180万台，年均增长率CAGR为120%。

4. **关键受益厂商**： - **白盒交换机**：市场份额持续增长，主要客户为头部云厂商（如微软、亚马逊等）。

- **交换芯片**：商用交换芯片市场集中度高，Marvell和国内厂商盛科通信将受益于白盒交换机趋势。

- **PCB**：交换机容量增长推动高端PCB需求，18层以上PCB市场预计2024年增长超20%。

- **高速连接方案**：有源电缆（AEC）有望替代传统铜缆，市场预计到2028年达到28亿美元。

5. **投资建议**： - 看好以太网白盒交换机、交换芯片、PCB及高速连接方案厂商，推荐关注Arista、Credo、立讯精密等。

- 建议关注Marvell、盛科通信及其他相关厂商。

6. **风险提示**： - 以太网AI组网进展不及预期。

- 行业竞争加剧。

- 下游需求未达预期。

根据上述投资报告，以下是提取的投资标的及推荐理由： ### 投资标的 1. **Arista** - 推荐理由：作为以太网交换机龙头厂商，Arista在100G及更高速以太网交换机市场的出货量达到45%，市场份额有望保持，并受益于Meta、微软等头部云厂商的资本开支高增长。

2. **Credo** - 推荐理由：作为有源电缆（AEC）主要厂商，Credo的产品已经导入微软、亚马逊，并与其他北美云厂商展开接触，有望在高速网络领域获得进一步发展。

3. **立讯精密** - 推荐理由：作为高速连接方案厂商，立讯精密在高速通信领域有深入布局，预计将受益于以太网市场的快速增长。

4. **Marvell** - 推荐理由：商用交换芯片厂商，Marvell的51.2T交换芯片具有较强竞争力，有望帮助其实现下游客户导入，值得关注。

5. **盛科通信** - 推荐理由：国内交换芯片厂商，进展较快的25.6T产品有望受益于国产替代趋势。

### 其他关注标的 - **白牌交换机龙头厂商** - **以太网交换芯片龙头厂商** - **在高速通信有深入布局的PCB/CCL及上游原材料厂商** - **布局高速连接的芯片与连接器厂商** ### 风险提示 - 以太网AI组网进展不及预期 - 行业竞争加剧 - 下游需求不及预期 以上是投资报告中提到的主要投资标的及其推荐理由。