小菜园：华鑫证券-小菜园-0999.HK-公司事件点评报告：降本增效成果显化，利润空间持续释放-250820

投资标的：小菜园（0999.HK） 推荐理由：公司通过降本增效措施显著提升盈利能力，2025H1净利润同比增长36%。

外卖业务快速增长，堂食体验持续优化，门店扩张规划清晰，预计全年业绩稳健增长，维持“买入”评级。

- 小菜园2025年上半年净利润增长36%，毛利率提升至70.46%，显示出降本增效的显著成效。

- 外卖业务增长迅速，堂食体验持续优化，预计全年业绩将稳健增长。

- 公司计划在下半年扩展门店至800家，并加强供应链建设，维持“买入”评级，预计EPS逐年上升。

小菜园于2025年8月15日发布了2025年半年度业绩公告，报告显示总营收为27.14亿元，同比增长7%，净利润为3.82亿元，同比增长36%。

主要投资要点包括： 1. 降本增效稳步推进，利润空间持续释放。

2025年上半年毛利率为70.46%，同比提升，原因包括采购规模效应、店型优化和招商能力增强。

员工成本、水电煤、广告及促销、外卖服务开支占收入比例分别同比下降和小幅上升，净利率同比增加约3个百分点至14.09%。

2. 外卖业务快速增长，堂食体验提升。

2025年上半年堂食业务营收同比增长2%，外卖业务营收同比增长14%。

外卖订单数量增加31%，公司持续聚焦提升堂食消费体验。

3. 门店拓展规划清晰，供应链建设同步跟进。

截至2025年6月30日，门店总数为672家，下半年将重点扩展门店网络，预计年底门店总数可达800家。

此外，马鞍山工厂预计于2025年底建成，以支撑未来3000家门店的供应链。

4. 盈利预测方面，预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.64元、0.80元和1.00元，当前股价对应的市盈率（PE）分别为16倍、13倍和10倍，维持“买入”投资评级。

5. 风险提示包括宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、食品安全风险、门店扩张不及预期和堂食业务提升不及预期。