重庆啤酒：华鑫证券-重庆啤酒-600132-公司事件点评报告：业绩表现承压，期待需求回暖-250207

投资标的：重庆啤酒（600132） 推荐理由：尽管2024年业绩表现低于预期，量价同比下滑，但公司坚定高端化战略，加大非现饮渠道开发，预计未来将实现市场份额与销量的平稳增长。

基于中长期发展潜力，维持“买入”评级。

- 重庆啤酒2024年业绩低于预期，总营收同比增长1.15%，但归母净利润下降6.84%，主要受现饮渠道承压影响。

- 公司将坚定高端化战略，增加非现饮渠道开发，预计2025年将继续提升罐化率并受益于成本下行。

- 盈利预测调整为2024-2026年EPS分别为2.57/2.71/2.92元，维持“买入”评级，但需关注宏观经济及渠道拓展风险。

重庆啤酒在2024年发布的业绩快报显示，公司总营收为146.45亿元，同比增长1.15%；归母净利润为12.45亿元，同比下降6.84%；扣非归母净利润为12.22亿元，同比下降7.04%。

第四季度的营收和利润表现更为疲软，分别为15.82亿元和-0.87亿元，营收同比下降11.45%，利润出现亏损。

销量方面，2024年和2024年第四季度的销量分别同比下降0.75%和8.03%，主要受到餐饮和娱乐渠道的影响，以及极端天气的影响。

均价也有所下滑，分别下降0.40%和3.72%。

公司将继续推动高端化战略，预计2024年高端产品的销量占比将提升，嘉士伯、乐堡、大理等品牌预计实现增长，而乌苏、1664、重庆等品牌则出现下滑。

2025年将减少中低端产品的占比，增加非啤酒产品的推广力度。

渠道方面，2024年将非现饮渠道细分为9个渠道与团队，实施精细化管理，并持续提升罐化率。

在成本方面，预计2025年仍会受益于大麦成本的下降，但需考虑佛山工厂折旧摊销费用的增长和运费的优化。

公司的盈利预测已调整，2024-2026年的每股收益（EPS）分别为2.57元、2.71元和2.92元，对应的市盈率（PE）分别为21倍、20倍和19倍。

基于公司中长期发展的广阔空间，维持“买入”的投资评级。

风险提示包括宏观经济下行风险、成本下降幅度不及预期，以及渠道拓展和终端动销不及预期等。