国联民生：东吴证券-国联民生-601456-2025年一季报点评：并表民生证券，经营业绩大幅提升-250429

投资标的：国联民生（601456） 推荐理由：2025年一季报显示，公司营业收入大幅增长801%，归母净利润扭亏为盈，主要受益于并表民生证券及资本市场回暖。

经纪业务和投行业务收入显著提升，未来整合效应有望进一步增强公司综合实力，维持“买入”评级。

国联民生2025年一季报显示，公司营业收入同比增长801%，归母净利润扭亏为盈，达到3.8亿元。

经纪业务收入大幅增长333.7%，投行业务收入也实现124.5%的增幅，显示出并表民生证券的协同效应。

预计未来三年公司净利润持续增长，维持“买入”评级，但需关注整合效果和市场波动风险。

国联民生在2025年一季报中实现营业收入15.6亿元，同比大幅增长801.0%；归母净利润为3.8亿元，成功扭亏为盈，对应EPS为0.08元，ROE为1.0%，同比提升2.2个百分点。

公司积极把握市场机遇，持续推进各项业务，并将民生证券纳入财务报表合并，导致经纪业务收入同比增长超过300%，达到4.7亿元，占营业收入的30.1%。

全市场日均股基交易额为17031亿元，同比增加70.3%，公司两融余额为181亿元，同比增长87%。

在投行业务方面，公司收入1.7亿元，同比增长124.5%。

股权投行的主承销规模为5.6亿元，债券主承销规模达到329亿元，同比大幅增长189.1%。

资管业务收入也稳步提升，达到1.6亿元，同比增长13.8%。

自营业务显著改善，投资收益为7.1亿元，同比扭亏为盈。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为8.78亿元、10.07亿元和10.76亿元，增速分别为121%、15%和7%。

EPS预计为0.15元、0.18元和0.19元。

当前市值对应PB估值分别为1.29x、1.26x和1.24x。

公司维持“买入”评级，认为与民生证券的整合将显著提升综合实力。

风险提示包括整合效果不及预期、权益市场波动和行业监管趋严。