公用事业行业：海通国际-公用事业行业周报：点火价差25年或上涨，行业估值业绩或双-250106

- 预计2025年火电行业业绩增速较优，电煤价差有扩张趋势，电厂股息率有保障，继续看好电厂投资。

- 浙江电价调整已基本完成，电价市场化需求日益迫切，欧洲负电价现象显著，反映市场化进程加快。

- 火电行业PE低于10倍，分红率提升，建议关注火电弹性及转型企业和新能源相关投资机会。

本周公用事业行业周报指出，预计到2025年，电力行业的点火价差将上涨，行业估值与业绩有望双双改善。

电价逐步落地，尤其是内陆地区表现较好，尽管上周电力板块整体下跌，但对电力行业保持乐观态度。

广东、江苏等地的年度长协电价已陆续落地，行业利空因素已基本消除。

预计2025年现货电价将有所改善，电煤价差呈扩张趋势，电厂股息率有保障，国家容量电价的支撑作用也将显现。

煤价在经历触底反弹后，受减产和长协区间影响，预计将有所支撑。

春节前煤矿停产及企业停工将影响煤价，但产能过剩的现状依然明显，港口和电厂库存高企。

预计今年电厂签订的煤炭长协将减少，煤价仍将有利于电厂。

浙江地区电价调整方面，工商业用户电价预计同比下降，电价市场化需求日益迫切。

欧洲也出现了负电价现象，市场化趋势明显。

广东新火电项目审批放缓，华银电力的项目因不具备建设条件而计提减值。

火电行业盈利前景向好，当前PE低于10倍，分红率提升，值得关注。

建议关注的公司包括火电弹性（如浙能电力、华电国际）、火电转型（如华润电力）、水火并济（如国电电力）、煤电一体化（如内蒙华电）、新能源（如三峡能源）、水电（如长江电力）和核电（如中国核电）。

风险提示包括经济增速预期和货币政策的波动，以及电力市场化发展时间的不确定性。

投资标的及推荐理由如下： 1. 火电弹性： - 浙能电力 - 安徽能电力 - 华电国际 - 大唐发电 - 华能国际 - 宝新能源 推荐理由：火电目前市盈率低于10倍，分红率提升，具备较好的投资价值。

2. 火电转型： - 华润电力 - 中国电力 推荐理由：火电行业转型潜力大，适应市场变化。

3. 水火并济： - 国电电力 - 湖北能源 - 国投电力 - 广西能源 推荐理由：多元化能源结构，有助于降低风险。

4. 煤电一体化： - 内蒙华电 推荐理由：煤电一体化模式有助于提升盈利能力。

5. 新能源： - 三峡能源 - 龙源电力 - 中广核新能源 - 福能股份 - 中闽能源 - 大唐新能源 推荐理由：新能源发展前景广阔，符合国家政策导向。

6. 水电： - 长江电力 - 华能水电 - 川投能源 - 桂冠电力 - 广西能源 - 黔源电力 推荐理由：水电作为可再生能源，稳定性强，具备长期投资价值。

7. 核电： - 中国核电 - 中国广核 推荐理由：核电是清洁能源的重要组成部分，未来发展潜力大。

风险提示： 1. 经济增速预期和货币政策可能导致市场风格波动。

2. 电力市场化方向确定，但发展时间不确定。