拓普集团：辉立证券-拓普集团 -601689-產能建設提速，機器人業務快速推進-250522

投资标的：拓普集团（601689） 推荐理由：拓普集团在新能源汽车和机器人业务领域快速增长，预计未来业绩将持续提升。

公司通过加强研发和产能布局，顺应市场趋势，具备较强的持续增长能力，目标价59.1元，维持“增持”评级。

- 拓普集团在汽车NVH领域领先，积极布局轻量化底盘系统和汽车电子业务，预计2024年业绩大幅增长。

- 公司将继续推进产能建设，特别是在机器人业务上，通过独立电驱事业部抓住市场机遇，预计将带来新的增长曲线。

- 预计未来几年每股收益持续增长，给予目标价59.1元，维持“增持”评级，但需关注新业务推进及原材料价格波动风险。

拓普集团（601689）是汽车NVH领域的行业龙头，近年来积极布局轻量化底盘系统模块和汽车电子业务，以应对电动化、智能化和轻量化的发展趋势。

公司形成了八大产品线，包括NVH减震系统、内外饰功能件、车身轻量化、底盘系统、智慧座舱、智慧驾驶、空气悬架和热管理系统，并设立了电驱事业部切入智能机器人业务。

在业绩方面，2024年公司实现营业收入266.00亿元，同比增长35.02%；归母净利润30.01亿元，同比增长39.52%。

2024年第四季度，公司实现营业收入72.48亿元，同比增长30.63%；归母净利润7.67亿元，同比增长38.47%。

毛利率为20.8%，净利率为11.3%。

尽管毛利率因竞争加剧和原材料价格波动有所下滑，但通过严格的费用管控和政府补贴，净利率实现逆势提升。

2025年第一季度，公司实现营收57.7亿元，同比增长1.4%；归母净利5.7亿元，同比下降12.3%。

主要原因是新工厂和新业务的拓展费用增加，以及下游客户销量下滑。

新能源汽车的快速增长推动了公司业绩，其中汽车电子业务呈现爆发式增长。

公司预计2025年中国汽车总销量将超过3200万辆，新能源汽车销量将突破1600万辆。

公司持续加大研发投入，2024年研发费用达到12.24亿元，多个项目实现量产。

在产能建设方面，2025年公司将继续推进国内外产能布局，包括前湾新区工厂建设和海外工厂扩展。

同时，公司设立独立电驱事业部布局机器人业务，计划启动约150亩的机器人产业基地项目。

综合来看，拓普集团具备持续增长能力，预计2025至2027年的每股收益分别为1.97元、2.46元和3.15元，给予目标价59.1元，预计市盈率为30/24/19倍，评级为“增持”。

风险因素包括新业务推进进度低于预期、产品价格下跌、原材料上涨及海外业务风险。