塔牌集团：长城证券-塔牌集团-002233-量增本降助力业绩高增，回购+高股息展现投资价值-250813

投资标的：塔牌集团（002233） 推荐理由：公司上半年业绩大幅改善，归母净利润同比增长92.47%。

回购股份和高股息政策增强投资者信心，预计未来业绩持续增长。

水泥需求有望复苏，环保处置及光伏发电业务将成为新增长点，具备良好中长期投资价值。

- 塔牌集团2025年上半年业绩显著提升，归母净利润同比增长92.47%，主要得益于销量增加和成本下降。

- 公司计划回购股份并维持高股息，显示出对未来发展的信心，预计股息率高达5.30%。

- 随着基建项目的启动，下半年水泥需求有望复苏，环保处置及光伏发电业务将成为新的增长点。

塔牌集团（002233）在2025年上半年实现营业收入20.56亿元，同比增长4.05%；归母净利润4.35亿元，同比增长92.47%；扣非净利润2.42亿元，同比增长31.73%。

业绩改善主要受益于销量增加和成本下降。

2025年第二季度，营业收入和归母净利润分别提升15.64%和249.46%，达到11.37亿元和2.70亿元。

水泥和熟料的销量同比增长10.90%，但销售价格下降5.51%。

上半年水泥销售价格约为237元/吨，第二季度平均销售价格为241元/吨，环比增加约8元。

公司综合毛利率为24.26%，同比上升0.18个百分点，水泥平均销售成本同比下降6.88%，吨水泥毛利环比改善。

管理和研发费用率下降，净利率同比提升9.52个百分点，达到21.40%。

上半年经营性现金流净额为1.35亿元，同比提升311.57%。

混凝土销售收入同比下降22.11%，固危废处置量增长53.69%，但环保处置营收下降4.50%。

公司计划以自有资金回购股份，回购金额不超过1亿元，预计回购股份数量约为1000万股，回购股份将用于员工持股计划。

根据股东回报规划，预计每年每股现金分红不低于0.45元，股息率高达5.30%。

投资建议方面，预计2025~2027年归母净利润分别为6.8亿元、7.4亿元和8.0亿元，维持增持评级。

风险提示包括水泥价格下跌、下游需求低于预期、环保政策变化及行业竞争加剧等。