安井食品：东吴证券-安井食品-603345-2024年报及2025年一季报点评：龙头韧性依旧，25年稳中前进-250429

投资标的：安井食品（603345） 推荐理由：2024年公司实现营收151.3亿元，同比增长7.7%；归母净利14.9亿元，盈利表现好于预期。

火锅料及锁鲜装的韧性突出，2025年产品规划清晰，预计2025-2027年净利润稳步增长，维持“买入”评级。

- 安井食品2024年实现营收151.3亿元，同比增长7.7%，归母净利14.9亿元，同比增长0.46%，显示出龙头企业的韧性。

- 2025年第一季度营收36亿元，同比下降4.1%，但扣非净利率环比提升，盈利表现好于预期。

- 预计2025-2027年归母净利润将保持增长，维持“买入”评级，风险主要来自食品安全和原材料价格波动。

安井食品在2024年实现营收151.3亿元，同比增长7.7%；归母净利14.9亿元，同比增长0.46%；扣非归母净利润13.6亿元，同比下降0.45%。

在2024年第四季度，收入为40.5亿元，同比增长7.3%；归母净利为4.4亿元，同比增长22.8%；扣非归母净利润为3.6亿元，同比增长5.9%。

2025年第一季度，实现收入36.0亿元，同比下降4.1%；归母净利3.9亿元，同比下降10.0%；扣非归母净利3.4亿元，同比下降18.3%。

火锅料制品表现出龙头韧性，2024年速冻调制食品、速冻米面制品、速冻菜肴制品和农副产品分别实现营收78.4亿元、24.6亿元、43.5亿元和4.5亿元，增速为11%、-3%、11%和-12%。

2025年第一季度，分别实现营收20.1亿元、6.6亿元、8.4亿元和0.9亿元，同比变化为-2%、+3%、-12%和-4%。

2024年新宏业和新柳伍合计实现营收25.9亿元，基本持平；新宏业净利率从5.3%下降至2.6%，新柳伍净利率维稳。

2024年毛利率为23.3%，同比上升0.1个百分点；销售费用率和管理费用率分别同比变化-0.1和+0.6个百分点。

销售净利率为10.0%，同比下降0.7个百分点；扣非归母净利率为9.0%，同比下降0.7个百分点。

2025年第一季度，毛利率为23.3%，同比下降3.2个百分点；销售费用率和管理费用率分别同比变化-0.7和-0.3个百分点。

销售净利率为10.9%，同比下降0.8个百分点；扣非归母净利率为9.6%，同比下降1.7个百分点。

盈利预测方面，预计2025-2027年公司归母净利润分别为16.2亿元、18.3亿元和19.6亿元，同比增速为9%、12%和7%。

对应的市盈率为13、12和11倍。

维持“买入”评级。

风险提示包括食品安全风险、原材料价格波动和行业竞争加剧。