贵州茅台：东吴证券-贵州茅台-600519-2024年前三季度业绩点评：目标稳步兑现，优化量价统筹-241027

投资标的：贵州茅台（600519） 推荐理由：公司2024年前三季度收入和净利润均实现稳定增长，茅台酒及系列酒销售策略优化，国际市场拓展加速。

预计2024年经营计划顺利完成，维持“买入”评级，当前市值对应PE合理。

- 贵州茅台2024年前三季度营业收入和归母净利润分别同比增长17.0%和15.0%，业绩稳步兑现，全年收入增速目标为15%。

- Q3茅台酒收入同比增长16.3%，系列酒增速放缓至13.1%，主要因控货和价格调整。

- 盈利预测略下调，2024年归母净利润预计为859.5亿元，维持“买入”评级，风险包括宏观经济压力和消费需求波动。

以下是提取的关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年前三季度营业收入为1207.8亿元，同比增长17.0%。

- 归母净利润为608.3亿元，同比增长15.0%。

- 2024年第三季度营业收入为388.5亿元，同比增长15.3%。

- 归母净利润为191.3亿元，同比增长13.2%。

2. **产品销售情况**： - 茅台酒在2024年第三季度收入同比增长16.3%。

- 系列酒在2024年第三季度收入同比增长13.1%，增速有所放缓。

- 直销渠道线下投放同比增长48.5%，主要贡献来自茅台酒。

3. **毛利与费用**： - 2024年第三季度归母净利率同比下降0.81个百分点至51.1%。

- 毛利率同比下降0.5个百分点至91.0%。

- 销售费用率同比上升0.4个百分点，主要因茅台非标及1935加大营销投放。

4. **市场策略与结构调整**： - 优化渠道结构，更多高价产品向线下倾斜。

- 产品主次清晰，控制普飞投放以稳定价格。

- 国际市场销售同比增长17%。

5. **盈利预测与投资评级**： - 2024年营业总收入预测为1734.1亿元，归母净利润为859.5亿元。

- 2025年营业总收入预测为1900.8亿元，归母净利润为947.1亿元。

- 当前市值对应PE为22.8/20.7/19.1倍，维持“买入”评级。

6. **风险提示**： - 宏观经济承压，消费持续走弱。

- 市场对合理降速的非理性反应等。

这些信息为投资者提供了对贵州茅台2024年前三季度业绩的全面了解，以及未来的盈利预测和潜在风险。