医药行业：交银国际-医药行业~生物科技：港股创新药，反弹之后对板块核心问题的思考与重估-250715

- 港股创新药板块的估值仍具吸引力，当前市销率与历史均值基本持平，且低于美股平均水平。

- 创新药出海趋势明显，特别是ADC领域交易兴趣高，预计未来出海交易热度将持续。

- 商保创新药目录即将推出，有望带来增量贡献，商业健康险的支付规模未来将大幅增长。

- 反弹后选股应关注基本面稳健、短期催化剂丰富且估值有上升空间的公司，推荐康方生物等。

本轮港股创新药行情的核心驱动力是价值重估，当前估值仍具吸引力。

头部创新药企的前瞻12个月市销率与熊市以来的历史均值持平，虽然略高于美股可比公司，但营收增长预期更高。

收入达峰时的市销率对于长期潜力更有指导意义，目前港股龙头市销率约为3倍，低于美股平均的4倍。

内资通过港股通加仓，但外资在创新药中的仓位处于底部，可能偏好基本面扎实的标的。

创新药出海的趋势包括新型交易模式的兴起，ADC赛道交易兴趣最高，双抗/多抗、小核酸/mRNA等领域也有机会。

预计2H25-2026年出海交易热度将延续。

首个由商保参与制定的创新药目录预计在2025年推出，可能创造比医保谈判更宽松的定价环境，商业健康险未来增量空间值得期待，长期内保费和创新药支付规模有望显著增长。

选股方面，建议优选中长期基本面稳健、短期催化剂丰富、估值有上升空间的标的，重点推荐康方生物、先声药业、传奇生物、和黄医药、德琪医药。

投资标的包括康方生物、先声药业、传奇生物、和黄医药、德琪医药。

推荐理由如下： 1. 中长期基本面稳健：这些公司在业务发展和财务表现上具备良好的基础，能够支撑其长期增长。

2. 短期催化剂丰富：这些标的在近期有可能出现催化剂，推动股价上涨，增强投资吸引力。

3. 估值上升空间大：相较于当前估值水平，这些公司的估值仍有较大的提升空间，具备较好的投资价值。