江苏新能：天风证券-江苏新能-603693-电量下滑致业绩承压，静待海风及光伏项目落地-250508

投资标的：江苏新能（603693） 推荐理由：公司2024年发电量增长，海上风电项目储备可观，未来成长性强。

尽管2025年一季度业绩承压，但预计未来盈利将逐步回升，维持“买入”评级。

风险主要来自政策变动和项目推进情况。

- 江苏新能2024年营业收入同比增长7.88%，但归母净利润下降11.75%，主要受电量下滑和资产减值影响。

- 2025年第一季度发电量同比下降15.66%，风电发电量受不佳风况影响显著。

- 公司未来将依靠海上风电项目的储备和增量，预计2025-2027年归母净利润将持续增长，维持“买入”评级。

江苏新能（603693）发布了2024年报和2025年一季报。

2024年实现营业收入20.99亿元，同比增长7.88%；归母净利润4.17亿元，同比下降11.75%。

2025年第一季度实现营业收入5.74亿元，同比下降13.85%；归母净利润1.64亿元，同比下降34.65%。

2024年公司控股新能源发电项目总发电量为35.38亿千瓦时，同比增长10.11%；上网电量33.60亿千瓦时，同比增长8.48%。

风电方面，全年累计发电量32.52亿千瓦时，同比上涨6.33%；海上风电累计发电量10.29亿千瓦时，同比增长19.89%。

2025年第一季度，控股新能源发电项目总发电量为9.37亿千瓦时，同比下降15.66%；上网电量8.97亿千瓦时，同比下降15.85%。

由于江苏地区风况不佳，风电发电量下降，陆上风电和海上风电分别同比下降12.83%和26.65%。

2024年，公司计提各项资产减值准备共2.56亿元，导致归母净利润减少1.90亿元，整体业绩短期承压。

未来公司在海上风电项目方面有较大储备，截至2024年底，控股装机容量为170万千瓦，其中风电装机容量134万千瓦。

主要增量来自江苏省内的海上风电项目，预计未来240万千瓦的海上风电项目将注入上市公司，带来显著业务增量。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为4.53亿元、4.98亿元和5.38亿元，同比分别增长8.64%、9.86%和8.06%。

对应PE分别为24.11、21.95和20.31倍，维持“买入”评级。

风险提示包括江苏省新能源政策变动、项目所在地电力消纳能力不足、新增光伏项目建设不及预期、新建海上风电项目运营状况不及预期及已中标项目推进情况不及预期等。