比依股份：国投证券-比依股份-603215-经营短期承压，新客户拓展顺利-240425

投资标的：比依股份 推荐理由：比依股份是加热类厨房小家电行业代工第一梯队，拥有强大的研发设计能力和生产交付能力，近年来开拓了国内外知名小家电企业，正切入咖啡机新赛道，未来有望持续增长。

1. 比依股份2023年收入和净利润有所增长，但2024年Q1收入和净利润出现下降，主要受到客户订单变化和行业景气低迷的影响。

2. 公司持续深耕老客户和拓展新客户，有望带来收入复苏，同时积极布局咖啡机等新品类。

3. 投资建议为维持买入-A的评级，给予2024年18倍市盈率，目标价为20.28元，风险提示为原材料价格上涨和汇率变动。

1. 比依股份2023年实现收入15.6亿元，YoY+4.0%；实现归母净利润2.0亿元，YoY+13.3%。

2. 2023Q4公司实现收入3.0亿元，YoY-32.8%；实现归母净利润0.3亿元，YoY-43.9%。

3. 2024Q1公司实现收入3.2亿元，YoY-15.4%；实现归母净利润0.1亿元，YoY-78.1%。

4. 公司持续深耕老客户及拓展新客户，收入有望迎来复苏。

5. 2024Q1公司外销收入同比下降，国内空气炸锅行业景气较低。

6. 2023年公司获飞利浦年度最佳供应商，并成为其后续全球战略拓展的主要供应商；同时公司实现了对COSORI、CECOTEC.ES等新客户销售的快速增长。

7. Q1公司归母净利率为3.2%，同比-9.1pct。

8. Q1公司单季度经营性现金流净额同比-1.1亿元，主要是因为公司销售收入有所下降。

9. 预计公司2024年~2026年的EPS分别为1.13/1.23/1.33元，维持买入-A的投资评级，给予2024年18倍的市盈率，相当于6个月目标价为20.28元。