恒玄科技：华福证券-恒玄科技-688608-从TWS龙头到AIoT领航者，AR时代顺势而为-240611

投资标的：恒玄科技 推荐理由：公司作为智能音视频SoC的龙头公司，在技术及客户等方面有显著优势，产品性能领先，客户群广泛稳定，有望持续提升市场份额，进一步拓展至AIoT领域，未来盈利能力有望提升。

1. 恒玄科技是智能音视频SoC龙头设计厂商，产品广泛应用于智能音视频终端设备，已构建强大的技术壁垒。

2. 公司在TWS耳机和AIoT芯片领域具有市场优势，有望持续提升市场份额并开拓新的增长曲线。

3. 预测公司未来净利润增长稳健，具有投资潜力，首次覆盖给予“买入”评级。

1. 公司成立于2015年，是智能音视频SoC龙头设计厂商，产品广泛应用于多种智能音视频终端设备。

2. 公司产品BES2700iBP已量产上市，主打入门级运动手表及手环市场，已有小米手环8Pro、三星GalaxyFit3搭载使用；新一代6nm智能可穿戴芯片BES2800流片成功，预计24年量产。

3. 公司与品牌客户建立广泛的合作关系，产品已成功渗透到全球主要的安卓手机品牌以及专业的音频设备制造商，也被应用于阿里巴巴、百度和谷歌等知名互联网公司的智能音频产品中。

4. 公司受益于2017-2020年TWS耳机快速爆发期，在安卓TWS耳机领域市占率领先，与华为、三星、OPPO等的客户持续深度合作，音频芯片成为公司营收重要增长点。

5. 公司产品逐步拓展至智能手表、智能音箱等AIoT芯片，第二成长曲线清晰，有望凭借研发实力跃迁至更广阔的AIoT芯片赛道，逐步打造平台型AIoT公司。

6. 预测公司2024-2026年归母净利润2.6/4.1/5.8亿元，对应当前P/E倍数为58/37/27倍。

给予“买入”评级。