伊利股份：平安证券-伊利股份-600887-液奶短期承压，具备经营韧性-240830

投资标的：伊利股份（600887） 推荐理由：公司2024年上半年毛利率和净利率提升，尽管液体乳业务承压，但奶粉及高附加值产品增长良好。

海外市场拓展及新品收入占比提升为未来发展提供动力，预计随着消费复苏，收入有望逐季改善，维持“推荐”评级。

- 伊利股份2024年上半年营业收入同比下降9.53%，但归母净利润增长19.44%，显示出经营韧性。

- 液体乳业务承压，而奶粉及高附加值产品表现良好，市场份额持续上升。

- 预计未来三年归母净利润将下调，但随着消费复苏和奶价回落，利润率有望改善，维持“推荐”评级。

根据上文，以下是提取出的关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年上半年（24H1）营业收入为596.96亿元，同比下降9.53%。

- 归母净利润为75.31亿元，同比增长19.44%。

- 扣非归母净利润为53.24亿元，同比下降12.81%。

- 2024年第二季度（24Q2）营业收入为272.33亿元，同比下降16.60%。

- 归母净利润为16.08亿元，同比下降40.21%。

- 扣非归母净利润为15.97亿元，同比下降35.61%。

2. **毛利率与净利率**： - 24H1毛利率为34.78%，同比上升1.63个百分点；净利率为12.69%，同比上升3.12个百分点。

- 24Q2毛利率为33.58%，同比上升1.06个百分点；净利率为5.94%，同比下降2.32个百分点。

3. **产品表现**： - 液体乳营收368.87亿元，同比下降13.05%。

- 奶粉及奶制品营收145.09亿元，同比增长7.31%。

- 冷饮产品营收73.22亿元，同比下降20.04%。

- 其他产品营收4.06亿元，同比增长26.59%。

4. **市场份额**： - 婴幼儿奶粉市场份额为16.9%，同比增长1.7个百分点。

- 成人奶粉市场份额为24.3%，同比增长0.5个百分点。

- 奶酪业务线下零售额市场份额约18.8%，同比增长1.2个百分点。

5. **渠道与地区**： - 直营渠道营收为16.71亿元，同比下降11.30%。

- 经销渠道营收为574.54亿元，同比下降9.58%。

- 华北、华南、华中地区分别实现营收167.98亿元、147.06亿元和109.98亿元，均同比下降。

6. **海外市场**： - 海外业务收入较上年同期增长4%，东南亚业务剔除汇率因素的有机增长率为7%。

7. **财务预测**： - 2024-2026年归母净利润预测分别为114.72亿元、105.11亿元、113.52亿元。

- 每股收益（EPS）分别为1.80元、1.65元、1.78元。

- 对应的市盈率（PE）分别为12.6倍、13.7倍、12.7倍。

8. **风险提示**： - 宏观经济疲软风险。

- 重大食品安全事件风险。

- 原料价格上涨风险。

以上信息为投资者在评估伊利股份的经营状况和未来前景时的重要参考。