帝科股份：民生证券-帝科股份-300842-2024年年报点评：N型银浆龙头，高铜浆料有望加速量产-250302

投资标的：帝科股份（300842） 推荐理由：公司作为N型银浆龙头，2024年光伏导电银浆销售增长显著，特别是N型TOPCon电池产品占比高。

持续推进低银金属化及高铜浆料的量产，半导体领域布局也在深化，未来业绩增长可期，维持“推荐”评级。

- 帝科股份在2024年实现营业收入153.51亿元，同比增长59.85%，但归母净利润下降6.66%至3.60亿元。

- 公司在N型银浆领域保持领先地位，TOPCon银浆出货量大幅增长，预计高铜浆料将加速量产。

- 未来三年营收和净利润有望持续增长，维持“推荐”评级，风险包括下游需求不及预期和市场竞争加剧。

帝科股份（300842）发布了2024年年报，主要财务数据如下：公司实现营业收入153.51亿元，同比增长59.85%；归母净利润为3.60亿元，同比下降6.66%；扣非净利润为4.39亿元，同比增长28.03%。

在2024年第四季度，公司营业收入为38.42亿元，同比增长9.57%，环比下降2.06%；归母净利润为0.67亿元，同比下降27.83%，环比增长11.94%；扣非净利润为0.32亿元，同比下降67.13%，环比下降45.44%。

在光伏导电银浆方面，公司销售2037.69吨，同比增长18.91%，其中N型TOPCon电池全套导电银浆产品销售1815.53吨，同比增长80.03%，占总销售量的89.10%。

公司在N型浆料产品上处于行业领导地位。

公司积极推进低银金属化技术，预计高铜浆料有望加速量产。

具体措施包括：1）N型HJT电池低温银包铜浆料产品大规模出货，市场份额与性能领先；2）针对TOPCon、TBC电池推出高铜浆料设计，预计下半年有望推动大规模量产；3）纯铜浆料方面取得积极进展。

在半导体领域，公司持续优化客户结构，推广LED/IC芯片封装粘接银浆产品，推进功率半导体封装应用及印刷电子与电子元器件的浆料产品。

投资建议方面，预计2025-2027年公司营收分别为174.41亿元、198.26亿元和222.79亿元，增速分别为13.6%、13.7%和12.4%；归母净利润分别为5.01亿元、6.55亿元和8.37亿元，增速分别为39.1%、30.9%和27.7%。

以2月28日收盘价为基准，对应PE为14X/11X/8X。

公司作为国内N型光伏银浆领先企业，有望受益于低银金属化技术研发优势，维持“推荐”评级。

风险提示包括下游需求不及预期及市场竞争加剧等。