固生堂：海通国际-固生堂-2273.HK-固生堂2024年收入快速增长，关注海外收并购进展及AI应用的推出-250402

投资标的：固生堂（2273.HK） 推荐理由：公司在2024年实现收入快速增长，受益于中医诊疗的抗周期属性和强大的经营管理能力。

外延扩张加速，计划通过收并购实现海外市场规模化，AI技术应用有望提升诊疗质量和效率，长期增长潜力大。

- 固生堂2024年实现收入30.2亿元，同比增长30.1%，净利润3.1亿元，同比增长21.4%，显示出强劲的增长能力。

- 公司通过收购和自建门店加速外延扩张，计划在海外市场实现规模化发展，并积极应用AI技术提升服务质量。

- 预计2025/2026年收入将分别达到37.9亿元和46.3亿元，维持“优于大市”评级，目标价为HKD67.35。

固生堂（2273.HK）在2024年实现了收入和利润的快速增长，收入达到30.2亿元，同比增长30.1%；净利润为3.1亿元，同比增长21.4%。

经调整净利润为4.0亿元，同比增长31.4%。

公司在疲弱的消费环境中表现出强劲增长，主要得益于其经营管理能力以及中医诊疗的抗周期属性，居民对中医的认可度逐步提升。

截至2024年末，固生堂在国内20个城市及新加坡拥有79家门店，全年收购了17家，自建了4家，共外延扩张21家机构，超出市场预期。

就诊人次达到541万，同比增长25.9%，人均消费（ASP）为559元，同比增长3.4%。

公司通过多年的标准化运营模式，加速外延扩张，扩大市场份额和品牌知名度。

在海外扩张方面，固生堂计划通过收并购在新加坡、中国香港、马来西亚和印尼等华人聚集地实现规模化扩张。

公司高度数字化的运营有望受益于AI技术，利用积累的高质量诊疗数据开发自然语言模型，并计划在2025年推出“名医分身”和“健康助理”等应用。

盈利预测方面，预计公司2025年和2026年收入将分别为37.9亿元和46.3亿元，同比增长25.3%和22.2%；经调整净利润分别为4.8亿元和5.8亿元，同比增长20.6%和21.0%。

目标价维持在HKD67.35，对应2025/2026年经调整净利润的市盈率为30倍和25倍，评级为“优于大市”。

风险方面，主要包括医保、饮片集采等政策性风险，以及海外扩张不及预期的风险。