同程旅行：华福证券-同程旅行-0780.HK-下沉市场OTA龙头，深耕产业强化自有供应链-241114

投资标的：同程旅行（0780.HK） 推荐理由：同程旅行作为下沉市场OTA龙头，受益于腾讯和携程的流量及库存支持，深耕下沉市场和自有供应链建设，具备显著竞争优势。

预计2024-2026年净利润持续增长，给予“买入”评级。

- 同程旅行作为下沉市场的OTA龙头，依托腾讯和携程的流量及库存资源，竞争优势显著。

- 预计2024年在线旅游市场规模将达2.2万亿元，在线旅行用户渗透率仍有提升空间。

- 公司积极布局国际市场，预计2024-2026年经调整净利润将持续增长，给予“买入”评级。

以下是从上文中提取的关键信息： 1. **公司概况**： - 同程旅行（0780.HK）是由同程和艺龙合并形成的一站式在线旅行平台，规模位居国内前三。

2. **市场定位**： - 深耕下沉市场，强化自有供应链建设，提升竞争优势。

3. **市场趋势**： - 在线旅游渗透率持续提升，预计2024年中国在线旅游市场规模将达2.2万亿元，恢复至2019年同期的120%。

- 当前在线旅行用户线上渗透率为45.2%，低于其他行业（如网约车、外卖等），仍有提升空间。

4. **市场份额**： - 2021年携程与去哪儿的市场份额约占50%，同程旅行、美团和飞猪的市场份额分别为20.6%、14.8%和7.3%。

5. **用户基础与流量来源**： - 截至2024年Q2，平台注册用户中非一线城市占比达87%。

- 微信渠道中新增非一线城市付费用户占比70%。

- 同程旅行的平均月付费用户数为425万，年付费用户数为2.3亿。

6. **流量与供应链建设**： - 同程旅行依靠腾讯流量支持，积极开拓多元流量渠道，强化自有APP建设。

- 与携程签订框架协议，实现酒店预订等业务资源的共享。

- 深耕旅游产业链，建设自有供应链体系，强化海外供应链布局。

7. **盈利预测**： - 预计2024-2026年公司经调整净利润分别为26亿元、31亿元和36亿元。

- 对应的市盈率（PE）分别为14倍、12倍和10倍。

8. **投资评级**： - 首次覆盖，给予“买入”评级。

9. **风险提示**： - 宏观经济风险、行业竞争加剧风险、上游供应商挤压利润风险、大股东流量及库存依赖度较高风险、整合不及预期风险。

这些信息为专业投资者提供了关于同程旅行的市场定位、业务模式、财务表现及潜在风险的全面概览。