贝达药业：天风证券-贝达药业-300558-2023年利润端符合预期，商业化品种持续拓展-240525

投资标的：贝达药业 推荐理由：公司持续拓展商业化品种，研发管线持续拓展，早研新品种陆续披露有效数据，预计未来收入和归母净利润将保持增长，维持“增持”评级。

1. 贝达药业2023年利润大幅增长，2024年一季度继续保持增长势头，销售费用率下降，研发投入持平，产品销售稳中有升。

2. 公司主要商业化品种持续拓展，产品组合巩固肺癌领域销售优势，早研品种陆续披露数据，研发管线持续拓展。

3. 股权激励费用摊销、市场竞争、研发进展等因素影响公司盈利预测，但考虑到研发管线拓展和新品种陆续披露有效数据，维持“增持”评级。

1. 2023年贝达药业的收入为24.56亿元，同比增长3.35%，归母净利润为3.48亿元，同比增长139.33%。

2. 2024年第一季度贝达药业的收入为7.36亿元，同比增长38.4%，归母净利润为0.98亿元，同比增长90.95%。

3. 2023年公司的销售费用率为34.76%，同比增长1.98pt；管理费用率为10.66%，同比下降8.49pt；研发费用率为26.06%，同比下降3.39pt。

4. 公司的主要商业化品种包括ALK抑制剂恩沙替尼、埃克替尼和贝福替尼，其中贝福替尼在一线治疗EGFR突变的NSCLC患者中表现优异。

5. 公司在研发管线持续拓展，多个在研项目在AACR发布数据。

6. 预计公司2024、2025年收入分别为29.91亿、36.09亿元，2024年归母净利润为3.98亿元，2025年归母净利润为5.37亿元。

7. 维持“增持”评级。