上汽集团：东方证券-上汽集团-600104-动态跟踪：受益于上海国企改革，预计公司有望困境反转-241201

投资标的：上汽集团（600104） 推荐理由：公司受益于上海国企改革，预计将加快改革步伐，提升市场竞争力。

尽管3季度业绩承压，但在市政府支持下有望实现转型。

当前处于破净状态，预计将制定估值提升计划，未来EPS有望回升，维持买入评级。

- 上汽集团前三季度业绩承压，营业收入和净利润大幅下滑，销量同比下降37.0%。

- 上海国企改革将推动公司加快改革步伐，提升市场竞争力和经营能力。

- 在监管要求下，公司有望制定市值提升计划，目标价调整为20.14元，维持买入评级。

上汽集团在2023年第三季度的业绩和销量面临较大压力。

前三季度，公司营业收入为4196.46亿元，同比下降17.4%；归母净利润为69.07亿元，同比下降39.4%；扣非归母净利润为10.50亿元，同比下降88.9%。

第三季度的营业收入为1425.61亿元，同比下降25.6%，环比增长3.2%；归母净利润为2.80亿元，同比下降93.5%，环比下降92.9%；扣非归母净利润为0.29亿元，同比下降99.2%。

毛利率方面，前三季度为8.9%，同比下降1.1个百分点；第三季度为9.6%，同比下降0.8个百分点，但环比提升1.4个百分点。

期间费用率为11.7%，同比提升2.1个百分点，主要受到收入下降的影响。

在销量方面，第三季度上汽集团的销量同比下滑37.0%，环比下滑17.2%。

具体来看，上汽大众、上汽通用、上汽乘用车和上汽通用五菱的销量同比分别下滑21.0%、80.6%、38.9%和26.3%。

受益于上海国企改革，上汽集团有望加大改革力度。

上海市委书记陈吉宁和市长龚正于11月11日对公司进行调研，强调了市政府对公司全面深化改革和转型发展的重视，支持公司在管理、营销、组织架构和企业文化建设等方面进行改革创新。

目前，上汽集团处于破净状态，PB为0.7倍。

预计在证监会的市值管理指引下，公司将有意愿制定估值提升计划，以促进估值水平和市值的提升。

盈利预测方面，调整后预测2024-2026年EPS分别为0.89元、1.06元和1.15元，目标价为20.14元，维持买入评级。

风险提示包括上汽乘用车和上汽大众、上汽通用销量低于预期、行业价格战加剧以及海外贸易保护政策对出口的影响。