中国核电：民生证券-中国核电-601985-深度报告：发轫之初，走硬“核”之路-240815

投资标的：中国核电（601985） 推荐理由：公司核电项目稳健推进，控股在运机组数量和在建机组数量均居行业第一，电价稳定、成本降低带来盈利提升，未来新能源业务发展潜力大，预计2024-2026年归母净利润持续增长，维持“推荐”评级。

- 中国核电（601985）积极推动核能“三步走”战略，稳居核电行业第一梯队，计划在未来几年内持续投运多台核电机组。

- 核电发电量需求快速增长，预计到2035年占比将达10%，公司在建机组数量和盈利能力均有望提升。

- 近期引入战略投资者，提供资金支持，预计2024-2026年归母净利润稳步增长，维持“推荐”评级，风险主要来自审批和建设进度。

作为专业投资者，以下是从上文中提取的重要信息： ### 公司概况 - **公司名称**：中国核电（601985） - **主业**：核电及新能源领域 - **控股在运机组数量**：25台 - **控股在建及核准待建机组**：15台 ### 核电发展战略 - **三步走战略**： 1. **热堆**：自主研发三代核电“华龙一号”，四代高温气冷堆投入商运，多用途模块化小堆“玲龙一号”即将建成。

2. **快堆**：中国实验快堆已建成运行，快堆技术不断成熟。

3. **聚变堆**：参与并牵头实施ITER项目核心安装工程。

### 市场需求与电量 - **需求预测**：到2035年，核电发电量占比预计将达10%（当前不到5%）。

- **核电审批情况**：2022和2023年核准数量合计20台，处于历史高位。

- **发电能力**： - 截至24H1，核电、风电、光伏、储能在运装机容量分别为2375/756/1481/113万千瓦。

- 在建装机容量分别为1757/325/1147万千瓦。

### 盈利能力 - **电价**：2023年各项目未税度电收入在0.34-0.4元/千瓦时，度电成本大部分在0.24-0.29元/千瓦时。

- **ROE**：保持在10%以上，未来有望进一步提升。

- **投运计划**：预计2024年投运1台机组，2025年投运1台，2026年投运2台，2027年投运5台，2028年投运1台，2029年投运3台，2030年投运2台。

### 新能源发展 - **风光发电量**：2023年风电、光伏发电量分别为109.04/124.78亿千瓦时，合计233.82亿千瓦时，同比增长66.44%。

- **REITs项目**：2024年中核汇能拟发布新能源类REITs项目。

### 投资建议 - **盈利预测**： - 2024年归母净利润：112.01亿元 - 2025年归母净利润：122.80亿元 - 2026年归母净利润：134.19亿元 - EPS分别为0.59/0.65/0.71元。

- **PE估值**：对应8月15日收盘价，PE分别为19/17/16倍，维持“推荐”评级。

### 风险提示 - 审批核准进度不及预期 - 建设进度不及预期 - 核电电价波动风险 - 核电机组运行风险 - 新能源业务发展不及预期风险 这些信息为投资决策提供了关键的参考依据。