百合股份：长城证券-百合股份-603102-Q3功能饮品延续高增，进军宠物营养食品赛道-241129

投资标的：百合股份（603102） 推荐理由：公司在营养保健品行业拥有近20年经验，产品多样化，具备强大的研发和生产能力。

功能饮品持续高增，进军宠物营养食品市场，预计未来三年业绩稳步增长，维持“买入”评级。

- 百合股份2024年前三季度营收6.06亿元，归母净利润1.17亿元，Q3功能饮品持续高增，营收同比增长5.34%。

- 公司成立全资子公司进军宠物营养食品市场，预计行业未来五年CAGR达14.87%。

- 预计2024-2026年营收和净利润将持续增长，维持“买入”评级，风险包括行业竞争加剧和食品安全事件。

百合股份（603102）在2024年前三季度实现营收6.06亿元，同比下降4.14%，归母净利润为1.17亿元，同比下降9.35%。

其中，第三季度营收为1.94亿元，同比增长5.34%，归母净利润为0.34亿元，同比增长7.86%。

产品类别方面，软胶囊和片剂的营收分别为0.75亿元和0.26亿元，同比下降11.02%和1.62%；功能饮品、粉剂、硬胶囊、组合及其他的营收分别为0.54亿元、0.21亿元、0.13亿元和0.04亿元，分别同比增长36.15%、12.84%、2.72%和209.71%。

功能饮品延续高增长，公司针对不同客户和品牌的细分需求进行了多样化的功能性饮品布局。

销售模式上，合同生产和自主品牌的营收分别为1.72亿元和0.21亿元，分别同比增长8.90%和下降15.92%。

自主品牌的下滑可能与渠道库存较高有关。

分区域来看，境内和境外的营收分别为1.71亿元和0.23亿元，境外收入高增长得益于公司积极拓展海外市场。

第三季度毛利率为34.66%，同比下降4.50个百分点，归母净利率为17.33%，同比上升0.41个百分点。

费用率方面，销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为9.65%、4.43%、-0.83%和4.11%，整体费用率控制稳定。

公司于9月18日成立全资子公司威海华宠生物科技有限责任公司，正式进军宠物营养食品赛道。

根据市场预测，2023年中国宠物食品行业规模达到1900亿元，预计2028年将达到3800亿元，年均增长率为14.87%。

宠物营养品市场规模在持续上升，主要集中在肠胃调理、强化免疫、补钙壮骨、护肤美毛和口腔护理等领域。

百合股份在营养保健品行业有近20年的研发和生产经验，拥有大量的保健食品配方。

预计公司在2024-2026年实现营收分别为8.43亿元、9.91亿元和11.33亿元，归母净利润分别为1.62亿元、1.88亿元和2.12亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括行业竞争加剧、食品安全事件、产品研发不及预期以及合同生产客户经营风险等。