家电行业：国联民生证券-家电行业4月月报及5月投资策略：关税谈判阶段性进展，内销改善较确定-250522

- 白电行业受益于中美关税谈判进展，内销有望改善，龙头企业如格力、美的等具备投资价值。

- 两轮车市场前景向好，国补政策加速，龙头公司出货表现优异，推荐雅迪控股。

- 黑电行业受益于以旧换新政策，龙头海信视像有望提升全球市场份额。

- 后周期企业如老板电器、华帝股份在政策支持下经营改善，投资价值凸显。

- 小家电市场逐步回暖，关注小熊电器、飞科电器等龙头的估值修复潜力。

家电行业4月月报及5月投资策略总结如下： 1. 白电：中美关税谈判有阶段性进展，内销改善趋势明确，预计2025年政策持续推进，内需将进一步提升，白电龙头企业如格力电器、美的集团、海尔智家、海信家电值得关注，预计将继续贡献增量。

2. 两轮车：2025年国补政策加速落地，行业出货高景气度有望延续，龙头企业如雅迪控股表现优异，建议关注爱玛科技。

3. 黑电：受益以旧换新政策，国内市场终端景气改善，预计2025年全球市场规模稳定增长，推荐海信视像，关注TCL电子。

4. 后周期：政策宽松带动地产销售改善，后周期龙头企业如老板电器、华帝股份具备投资价值。

5. 清洁&小电：小家电市场逐步改善，预计2025年需求回暖，推荐小熊电器、飞科电器、新宝股份、科沃斯、石头科技。

风险提示包括政策兑现不及预期、原材料价格及汇率波动、外需不及预期及关税风险。

整体来看，家电行业在政策支持和市场需求改善的背景下，投资机会凸显。

投资标的及推荐理由如下： 1. 白电 - 推荐标的：格力电器、美的集团、海尔智家、海信家电 - 推荐理由：中美关税谈判已有阶段性进展，后续改善可期；内需有望进一步向上，政策利好结构升级，白电龙头2024及2025Q1报表质量优异，表现稳健，投资价值值得重视。

2. 两轮车 - 推荐标的：雅迪控股，关注爱玛科技 - 推荐理由：2025年国补落地加速，龙头公司出货表现优异；新国标提高生产端要求，有望提升行业集中度，龙头收入增速有望大幅跑赢行业。

3. 黑电 - 推荐标的：海信视像，关注TCL电子 - 推荐理由：国内受益以旧换新政策，终端景气改善明显；海外新兴市场支撑，全球市场规模稳中有增，盈利端面板波动影响趋弱，产品升级带动盈利改善。

4. 后周期 - 推荐标的：老板电器、华帝股份 - 推荐理由：受益于国补驱动，后周期龙头经营环比改善；核心城市地产政策利好频出，地产销售有望延续好转趋势，当前估值水平低位背景下，投资价值凸显。

5. 清洁&小电 - 推荐标的：小熊电器、飞科电器、新宝股份、科沃斯、石头科技 - 推荐理由：小家电需求及格局环比改善，龙头经营弹性突出；扫地机新品放量值得期待，政策周期与产品周期有望共振，品牌出海大势所趋。